>> 東興證券-王府井(600859)全渠道轉(zhuǎn)型釋放活力,國企改革值得期待-150709
| 上傳日期： |
2015/7/10 |
大小： |
474KB |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐昊，史琨 |
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品類上看，比重超50%的服裝鞋帽較化妝品和黃金珠寶的銷售降幅較大。受反腐沖擊，購物卡銷量占比下降約十個百分點至20%。源于公司品牌信譽，銷售定位中高端客戶，與電商存在客群互補性。預(yù)計Q2 收入增速降幅繼續(xù)收窄，商品銷售降幅逐漸企穩(wěn)。受益于公司加強商品經(jīng)營和管控能力，積極推進深度聯(lián)營和嚴(yán)控成本，提升自營商品比重和自有品牌開發(fā)力度，毛利率穩(wěn)步提升。隨著未來加大購物中心開設(shè)和提升自營比例，毛利率水平仍具備增長空間。
關(guān)注2：業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型+地產(chǎn)合作，減輕運營成本
為順應(yīng)市場環(huán)境變化，14 年公司關(guān)閉長期虧損的湛江店和株洲店，調(diào)整公司發(fā)展戰(zhàn)略，轉(zhuǎn)向購物中心以及奧特萊斯業(yè)態(tài)。15 年將有4家購物中心落地（西安店、洛陽店、樂山店、長沙店），合計 30 萬平米，新開門店均為租賃物業(yè)，在一線城市達到50%以上，體現(xiàn)在較弱消費環(huán)境下，公司輕資產(chǎn)擴張以減輕資本開支和費用壓力，加強同城門店協(xié)同效應(yīng)，提升客戶體驗式服務(wù)。預(yù)計待春天百貨資產(chǎn)梳理完成后將很快注入上市公司，未來以春天百貨的運營機制和人員開展奧萊業(yè)態(tài)，但預(yù)計今年暫無項目開業(yè)預(yù)期。未來公司可能直接入駐恒大已建好的項目，但具體項目和進程仍有較多不確定性。
關(guān)注3：扎實推進全渠道轉(zhuǎn)型
公司目前的全渠道轉(zhuǎn)型工作處于系統(tǒng)建設(shè)階段，由電商、市場、IT等配合推進，合計約300 人。線上客單價500-700 元，低于線下。
線上銷售同比增速約400%。1）王府井商城銷售額約達2000 萬元，目前線上銷售商品與線下重合度為20%。2）王府井APP 下載量超10 萬，微信服務(wù)號的訂閱粉絲達近50 萬人，其中70%以上的顧客線上互動活躍。3）線上渠道已向天貓王府井旗艦店、京東旗艦店和微店等多平臺延伸，完善購物體驗。4）與微信、掃貨邦合作推出的互聯(lián)網(wǎng)金融會員卡“王府UKA”目前在大興門店試點，尚處于系統(tǒng)對接與調(diào)試階段。5）百貨大樓和雙安商場試點全新單品管理體系，深度聯(lián)營，錄入系統(tǒng)SKU 已有超過20 萬個，年內(nèi)有望實現(xiàn)門店推廣。此外，公司未來有可能通過并購涉及跨境電商，對供應(yīng)鏈金額、消費信貸目前態(tài)度相對謹(jǐn)慎。
關(guān)注4：國企改革值得期待
公司自去年開始不斷推進改革，引進社會專業(yè)人才和社會化考核機制。我們不排除公司實行管理層或員工持股。但總體來看，因北京政治屬性較強，改革考慮維穩(wěn)相關(guān)，北京國資改革相比其他地區(qū)進展一直較慢。
結(jié)論：
王府井是全國布局的連鎖百貨龍頭，且與春天百貨整合后更具規(guī)模優(yōu)勢。公司積極擁抱或聯(lián)網(wǎng)，布局全渠道轉(zhuǎn)型，在商品運營上向自營及自有品牌發(fā)展，在業(yè)態(tài)上向購物中心和奧特萊斯創(chuàng)新，符合行業(yè)未來發(fā)展趨勢。
公司的國企改革則需要等待北京國資委方面的突破。我們預(yù)計公司2015 年-2017 年的每股收益分別為1.55元、1.65 元和1.75 元，對應(yīng)的PE 分別為13.12X、12.36X、11.65X，給予“推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：
新門店培育期過長；全渠道轉(zhuǎn)型不達預(yù)期；國企改革進程不及預(yù)期。
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