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公司停牌前市值34 億，不考慮國(guó)君股權(quán)市值約26億元，對(duì)應(yīng)2015 年動(dòng)態(tài)PE 僅為20 倍，接近2008 年最低水平。自2008 年以來，公司歷史估值中位數(shù)為27 倍，2012 年最低時(shí)估值水平25 倍，目前公司估值處于歷史最低的水平。
    未來三年公司有望進(jìn)入新的發(fā)展時(shí)期，業(yè)績(jī)復(fù)合增速有望達(dá)到40%。我們預(yù)計(jì)2015~2017 年公司收入為15.8、18.8 和21.7 億元，利潤(rùn)為1.3、1.9、2.6 億元,每股收益為0.38、0.56、0.76 元。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力來自于以下三方面：1）內(nèi)部資源整合加速，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈，提升經(jīng)營(yíng)效率。近期公司受讓三洋高效30%股權(quán)將其轉(zhuǎn)變?yōu)榭毓勺庸?，受讓武漢新世界49%股權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)?00%控股，顯示出公司內(nèi)部資源整合正在提速，今年內(nèi)部業(yè)務(wù)梳理是公司工作重點(diǎn)，整合完成后，公司內(nèi)部各業(yè)務(wù)和公司之間有望發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)收入、毛利率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率的大幅提升。
    2）“ 冷鏈+互聯(lián)網(wǎng)”新業(yè)務(wù)快速推進(jìn)。A，公司是國(guó)內(nèi)制冷設(shè)備供應(yīng)商龍頭企業(yè)，未來將致力于從設(shè)備提供商往整體服務(wù)方案提供商轉(zhuǎn)型：通過構(gòu)建“物聯(lián)網(wǎng)+數(shù)據(jù)網(wǎng)+服務(wù)網(wǎng)”體系，為客戶提供設(shè)備全生命周期托管，能源管理節(jié)能方案，食品安全防范服務(wù)；B，新產(chǎn)品社區(qū)自提柜服務(wù)于社區(qū)O2O 業(yè)務(wù)，為生鮮電商解決“最后一公里配送”難題，訂單空間巨大。
    3） 通過外延擴(kuò)張等方式做強(qiáng)做大產(chǎn)業(yè)鏈。公司近期公告收購國(guó)內(nèi)最大的冷庫庫板晶雪冷凍29%的股權(quán)，開啟了外延擴(kuò)張的步伐，我們判斷這僅僅只是開始，未來通過外延的方式做強(qiáng)做大制冷產(chǎn)業(yè)鏈有望持續(xù)推進(jìn)。
    土地價(jià)值面臨重估，保守估計(jì)價(jià)值8 億。公司現(xiàn)有廠區(qū)面積16 萬平米，位于大連核心地段，隨著新廠區(qū)2016 年建成投產(chǎn)，有望開始啟動(dòng)搬遷。
    增發(fā)預(yù)案定價(jià)不低于15.09 元，停牌前股價(jià)為9.45 元。非公開發(fā)行預(yù)案募集5.8 億元,用于廠房搬遷改造工程，建造智能化、網(wǎng)絡(luò)化、數(shù)字化工廠。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：內(nèi)部資源整合進(jìn)度低于預(yù)期