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    我們的點(diǎn)評和觀點(diǎn)如下：
    評論：
    積極對外合作，提升生豬產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營能力
    公司此次與廣東大廣生物科技有限公司開展的戰(zhàn)略合作，有利于進(jìn)一步完善公司生豬全產(chǎn)業(yè)鏈的運(yùn)作，提升公司的資源整合能力和綜合競爭力。
    公司以飼料銷售起家，陸續(xù)成立種豬育種公司、收購龍華農(nóng)牧90%股權(quán)（10 萬頭生豬項(xiàng)目），以加強(qiáng)對整個(gè)生豬產(chǎn)業(yè)鏈的布局，逐步提升生豬養(yǎng)殖的服務(wù)能力。
    生豬養(yǎng)殖效益提升，飼料、種豬行業(yè)將迎來景氣上行
    4 月豬價(jià)見底上漲以來，豬價(jià)已經(jīng)從11.8 元/公斤，上漲至17.6 元/公斤。從我們草根調(diào)研的情況來看，部分地區(qū)生豬養(yǎng)殖量明顯減少，預(yù)計(jì)此輪豬價(jià)高點(diǎn)將會超預(yù)期。
    我們判斷，6-7 月，能繁母豬存欄量將見底，理論上，10-11 月左右商品豬存欄量見底；但與此同時(shí)養(yǎng)殖效益快速增加，單頭豬投入增加。因此，理論上飼料行業(yè)整體（包括中大豬料等）顯著好轉(zhuǎn)將出現(xiàn)在8、9 月份。
    而種豬補(bǔ)欄積極性也將在四季度出現(xiàn)明顯的增加，因此預(yù)計(jì)公司的種豬銷售有望逐步好轉(zhuǎn)。
    2016 年業(yè)績向上彈性大，對應(yīng)PE 估值約18 倍
    公司的主營業(yè)務(wù)為飼料，即便不考慮量的增長，公司自有飼料大約200 萬噸，該部分盈利預(yù)計(jì)大約在1.1-1.2 億；此外公司收購山東和美飼料，大約100 萬噸的禽料，2014 年由于收購財(cái)務(wù)費(fèi)用高，和美飼料僅貢獻(xiàn)700 萬凈利潤，預(yù)計(jì)2016 年貢獻(xiàn)利潤將在3000-4000萬。
    種豬和生豬業(yè)務(wù)，隨著豬價(jià)上行、補(bǔ)欄需求增加，預(yù)計(jì)該塊業(yè)務(wù)保守估計(jì)貢獻(xiàn)利潤在1500-2000 萬。此外，屠宰加工業(yè)務(wù)盈利能力也逐步增強(qiáng)。
    我們預(yù)計(jì)，順周期背景下，公司2016 年凈利潤將超過2 億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)僅18 倍左右。（公司目前股價(jià)也跌破了2014 年11 月的8.14 元/股的增發(fā)價(jià)和員工持股價(jià)）
    風(fēng)險(xiǎn)因素：
    原材料價(jià)格大幅上漲；飼料銷量大幅低于預(yù)期；發(fā)生大型動物疫病等。
    投資建議：
    我們認(rèn)為，今年受到行業(yè)景氣低迷的影響，公司業(yè)績?nèi)匀怀惺茌^大壓力；但公司積極進(jìn)行飼料、種豬、養(yǎng)殖等相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的外延式擴(kuò)張和布局，產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營能力提升空間大。預(yù)計(jì)2015 年下半年至2016 年養(yǎng)殖、飼料行業(yè)景氣上行，公司業(yè)績有望逐步改善，并有望在2016年體現(xiàn)出較大業(yè)績彈性。我們略下調(diào)公司盈利預(yù)測至2015/2016 年EPS 為0.45/0.58 元（原盈利預(yù)測為0.54/0.7 元），維持“買入”評級，目標(biāo)價(jià)15 元。