>> 華泰證券-華孚色紡(002042)業(yè)績彈性大,高桿杠員工持股計劃彰顯信心-150714
| 上傳日期： |
2015/7/14 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
朱麗麗 |
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項目總投資約50 億元人民幣，約占公司2014 年度經(jīng)審計資產(chǎn)總額的56.43%。我們的點評如下：阿克蘇新投資項目迎合“一路一帶”政策風(fēng)向，進(jìn)一步強化色紡紗寡頭地位。公司是目前全球產(chǎn)能最大的色紡紗企業(yè)，總產(chǎn)能135 萬錠。阿克蘇項目總規(guī)模為100 萬錠，建成后產(chǎn)能將增加74%。項目自2015-2019 年分三期建設(shè)，一期12萬錠已建成（投資額12 億），二期36 萬錠預(yù)計13 個月建設(shè)完成（投資額18億），三期55 萬錠預(yù)計二期完成后三年內(nèi)完成（投資額20 億）。項目鎖定阿克蘇地區(qū)優(yōu)質(zhì)棉花資源，享受新疆紡織產(chǎn)業(yè)優(yōu)惠政策，位于一路一帶戰(zhàn)略核心地區(qū)，項目完成有望強化公司色紡紗寡頭地位。
業(yè)績拐點確立，彈性高，中報預(yù)計50-60％。一是隨著國內(nèi)外棉價差的收窄以及棉價的企穩(wěn)，色紡紗行業(yè)最差時期已經(jīng)過去，公司作為行業(yè)寡頭，業(yè)績改善彈性大。Q1 毛利率12.7%，已提升0.86 個百分點，上年年訂單量提升雙位數(shù)。二是新疆政府補貼以及“退城進(jìn)園”落實后，政府拆遷補貼的非經(jīng)常收入的陸續(xù)兌現(xiàn)。
公司自06 年開始重點布局新疆棉花產(chǎn)業(yè)鏈，目前疆內(nèi)產(chǎn)能占比近40%，將受益于國家對新疆紡織產(chǎn)業(yè)新增的扶持力度。公司現(xiàn)擁有浙江、安徽、江西、新疆和海外等產(chǎn)區(qū)近萬畝，截止14 年底1530 畝土地已經(jīng)具備資產(chǎn)變現(xiàn)條件。今年Q1已獲上虞拆遷補貼3929 萬元，去年已完成了淮北搬遷項目，補貼有望年內(nèi)兌現(xiàn)。
基于此，我們判斷今年公司業(yè)績將步入上行通道，中報預(yù)計增長50-60%。
10 倍杠杠員工持股計劃彰顯公司上下信心，11.47 元的持股成本提供安全墊。公司總額2 億元的員工持股計劃，其中優(yōu)先、中間級分別募資1.2 億、6000 萬，劣后級員工募資2000 萬。6 月30 日計劃已完成購買，共計買入1726 萬股，購買均價為11.47 元，大股東承擔(dān)補倉義務(wù)，鎖定期12 個月，至2016 年6 月29日。高杠桿持股計劃將有力調(diào)動員工和高管的積極性，也彰顯了公司的信心。
投資建議：“買入”?？紤]到毛利率彈性和新疆、拆遷補貼等非經(jīng)常性收益，我們認(rèn)為公司在棉紡行業(yè)內(nèi)業(yè)績上調(diào)空間最大。預(yù)計公司15-17 年凈利潤增速分別為69%/33%/23%，EPS 分別為0.34/0.46/0.56 元，當(dāng)前股價對應(yīng)估值為28/21/17倍。公司也正積極尋求產(chǎn)業(yè)+互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型，是當(dāng)前板塊內(nèi)不可多得的業(yè)績和估值雙提升標(biāo)的，建議積極配臵，上調(diào)目標(biāo)價為13-15 元。
風(fēng)險提示：海內(nèi)外需求不及預(yù)期；棉價大幅波動帶來的經(jīng)營風(fēng)險；補貼政策不及預(yù)期。
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