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我們認(rèn)為中國(guó)中車應(yīng)較同業(yè)享有溢價(jià)，系考慮其在中國(guó)具獨(dú)占地位，且海外競(jìng)爭(zhēng)力日益提高，尤其是在新興市場(chǎng)如南非等。此外，中國(guó)中車應(yīng)可享有合并所帶來的綜效，并有望在國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)下，受益于較低的零組件價(jià)格。本中心目標(biāo)價(jià)為人民幣22元，系根據(jù)目標(biāo)市盈率40倍乘上2016年預(yù)估每股收益推算而得，隱含20%上漲空間。
    中國(guó)高鐵與城軌將帶動(dòng)增長(zhǎng)，原因如下：1) 2015年將完成四縱四橫高鐵網(wǎng)；2)城際鐵路/高鐵業(yè)務(wù)有望自2016年開始擴(kuò)張；及3) 城軌建設(shè) (目前已有20個(gè)城市獲準(zhǔn))。本中心預(yù)估2015-16年，中國(guó)鐵路固定資產(chǎn)投資總額中，設(shè)備投資將高于建設(shè)投資。
    一帶一路帶動(dòng)海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)：基于中國(guó)實(shí)施一帶一路計(jì)劃、設(shè)立多邊基金，以及中國(guó)中車優(yōu)于外國(guó)同業(yè)的制造彈性與成本優(yōu)勢(shì)，本中心預(yù)估公司海外事業(yè)營(yíng)收占總營(yíng)收的比重將從2014年的7%升至2015/16年的10%/12%。
    降低零組件成本：在中國(guó)政府的鼓勵(lì)下，中國(guó)中車可能以低于目前向國(guó)外廠商采購(gòu)的價(jià)格，向國(guó)內(nèi)廠商采購(gòu)數(shù)種動(dòng)車組零件。
    財(cái)務(wù)展望：本中心預(yù)估該公司2015/16年每股收益將同比增長(zhǎng)12%/17%至人民幣0.46/0.54元，凈資產(chǎn)收益率12.9/13.8%。此外我們也預(yù)期公司2015-16年自由現(xiàn)金流量將呈正數(shù)。