>> 銀河證券-光明乳業(yè)(600597)改革注入資產(chǎn)落地,整合預(yù)期持續(xù)提升-150723
| 上傳日期： |
2015/7/24 |
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作者： |
李琰 |
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我們認(rèn)為，光明乳業(yè)作為城市型乳企的代表，在區(qū)域市場具有強勢地位，擁有100%自有奶源在食品安全上有完全的保障，但是可控奶源的數(shù)量一直掣肘著公司發(fā)展，此次資產(chǎn)注入保障了公司奶源的供給，有利于公司走出華東及周邊市場。
此外，2015 年公司終端網(wǎng)點數(shù)量將超百萬且更加下沉，我們預(yù)計，公司的明星單品莫斯利安15 年收入有望達(dá)到80 億元左右，依然保持30%以上增速。在此基礎(chǔ)上，未來公司常溫類產(chǎn)品將有望從當(dāng)前的大單品向產(chǎn)品組合轉(zhuǎn)化，而奶源供給的保障，將給予新品和新市場更為可靠的產(chǎn)能支持，公司的規(guī)模效益將再上臺階。
（二）高成長引領(lǐng)2015 效益年
2015 年，公司仍將堅持“聚焦乳業(yè)、領(lǐng)先新鮮、做強常溫、突破奶粉”的戰(zhàn)略目標(biāo)，放眼國際，拓展新興區(qū)域，深耕渠道，不斷夯實基礎(chǔ)，嚴(yán)控費用，持續(xù)提升盈利能力，努力發(fā)展成為中國乳業(yè)最具競爭力的國際化的現(xiàn)代企業(yè)。其公布的全年經(jīng)營計劃為：爭取實現(xiàn)營業(yè)總收入230 億元，凈利潤6 億元（即收入與凈利潤同比增速分別為13%、6%），凈資產(chǎn)收益率8.1%。我們認(rèn)為，雖然公司2015年經(jīng)營計劃增長預(yù)期放緩，整體凈利率短期或較難改善。但是仍可通過持續(xù)的渠道投入與整合管理來實現(xiàn)收入增長，預(yù)計隨著今年成本端利好不斷釋放，在規(guī)模效應(yīng)下，公司凈利率仍將有望持續(xù)提升。
3．投資建議
提升公司2015/16 年EPS 至0.66/0.84 元，對應(yīng)PE 為27/22 倍，考慮到光明集團作為上海國企改革的排頭兵，上市公司未來將有望持續(xù)得到集團乳制品資源的整合注入，看好公司市值提升空間。維持“推薦”評級。
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