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給予16 年40 倍PE，目標(biāo)價(jià)34.4 元，上調(diào)至“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    引入戰(zhàn)略投資，國(guó)企改革啟動(dòng)。公司于2015 年6 月8 日晚間發(fā)布非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案，擬向信晟投資、晟創(chuàng)投資、益民集團(tuán)、上汽投資、國(guó)盛投資和浦科源富達(dá)壹等6 家特定對(duì)象發(fā)行約5.59 億股，募集金額約90 億元人民幣，其中信晟投資、晟創(chuàng)投資的控股股東分別為中信并購(gòu)基金和弘毅投資。本次發(fā)行完成后，光明集團(tuán)仍作為公司控股股東，合計(jì)持股40.84%，不會(huì)導(dǎo)致實(shí)際控制人發(fā)生變化。此次增發(fā)引入中信、弘毅等戰(zhàn)略投資者，也意味著公司控股股東光明食品集團(tuán)以光明乳業(yè)的資產(chǎn)整合為起點(diǎn)，開(kāi)啟國(guó)企改革之路，未來(lái)將給予公司注入更大發(fā)展活力。
    間接控股以色列最大乳品公司，預(yù)計(jì)將產(chǎn)生較強(qiáng)協(xié)同效應(yīng)。本次增發(fā)募集資金主要擬用于收購(gòu)公司控股股東持有的Bright Food Singapore Investment100%股權(quán)，從而獲得后者所有的TNUVA 集團(tuán)76.73%的股權(quán)控制權(quán)。TNUVA集團(tuán)是以色列最大的綜合食品企業(yè)之一，以人民幣計(jì)，截至2015 年一季度，總資產(chǎn)約為111.62 億元，負(fù)債率58.95%，公司2014 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收106 億元，凈利潤(rùn)6.35 億元，預(yù)計(jì)合并后將為光明直接貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)約4.9 億元。TNUVA公司乳品在以色列市場(chǎng)份額超過(guò)50%，公司在乳品產(chǎn)業(yè)鏈上研發(fā)制造、牧業(yè)養(yǎng)殖及管理等技術(shù)方面處于世界領(lǐng)先水平。收購(gòu)?fù)瓿珊箅p方將會(huì)在海內(nèi)外市場(chǎng)開(kāi)拓、產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)以及原材料供給等方面進(jìn)行深入合作，TNUVA 可通過(guò)光明順利打開(kāi)中國(guó)市場(chǎng)，光明則可以借助TNUVA 的技術(shù)發(fā)力酸奶奶酪、黃油等新品類開(kāi)發(fā)，降低飼養(yǎng)成本等，而在乳清粉、工業(yè)奶粉等原材料領(lǐng)域，雙方可以形成以色列、新西蘭、中國(guó)三地業(yè)務(wù)互動(dòng)，促進(jìn)現(xiàn)有新業(yè)務(wù)發(fā)展。預(yù)計(jì)并購(gòu)?fù)瓿珊箅p方可產(chǎn)生較強(qiáng)協(xié)同效應(yīng)，想象空間巨大，前景可期。
    收購(gòu)持續(xù)進(jìn)行，公司騰飛在即。收購(gòu)TNUVA 集團(tuán)只是光明乳業(yè)實(shí)施并購(gòu)戰(zhàn)略的第一步，公司將持續(xù)進(jìn)行資產(chǎn)整合，未來(lái)擬通過(guò)子公司上海光明荷斯坦牧業(yè)有限公司向股東光明食品集團(tuán)收購(gòu)上海鼎健飼料有限公司100%股權(quán)、天津市今日健康乳業(yè)有限公司30%股權(quán)以及上海冠牛經(jīng)貿(mào)有限公司100%股權(quán)等。
    后續(xù)一系列的資產(chǎn)整合，將有助于光明乳業(yè)完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。
    并購(gòu)產(chǎn)生想象空間，上調(diào)至“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)34.4 元。預(yù)計(jì)公司15-16EPS 為0.68、0.86 元，并購(gòu)產(chǎn)生想象空間，給予16 年40 倍PE，目標(biāo)價(jià)34.4 元，上調(diào)至“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期、并購(gòu)整合進(jìn)程緩慢、食品安全風(fēng)險(xiǎn)。