>> 群益證券-光明乳業(yè)(600597)擬定增90億元收購以色列乳制品巨頭,主業(yè)更夯實-150609
| 上傳日期： |
2015/6/9 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李曉璐 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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且公司停牌3 個月之久，股價存在強烈補漲需求，股價對應2016 年PE 為25 倍，維持買入評級。
公司發(fā)布定增預案,擬以16.10 元/股的價格發(fā)行不超過559,006,208 股公司股票,募集資金不超過90 億元,其中約69 億元人民幣用于收購Bright Food Singapore Investment Pte. Ltd.100%股權項目，剩余的募集資金將用于補充流動資金。
公司此次擬收購 Bright Food Singapore Investment100%股權，意在獲得其所有的以色列乳品公司TNUVA 集團76.7331%的控制權，進一步打開并深入國際乳制品市場，并通過引入TNUVA 集團高端乳制品產(chǎn)品及其生產(chǎn)技術，促進公司在國內市場的產(chǎn)品結構升級和技術結構升級，進而提高效益，增強競爭力。
TNUVA 成立于1979 年,是以色列最大的綜合食品企業(yè)之一。乳制品是TNUVA 集團的業(yè)務重點，銷售額占以色列全國乳制品市場份額超過50%，其乳品產(chǎn)業(yè)鏈相關產(chǎn)品、技術、市場等方面，在以色列均處于領先地位。
2014 年，TNUVA 集團實現(xiàn)營業(yè)收入67.97 億新謝爾元（約合108 億人民幣），實現(xiàn)凈利潤4.07 億新謝爾元（約合6.4 億人民幣）；2015 年第一季度實現(xiàn)營業(yè)收入16.8 億新謝爾元，實現(xiàn)凈利潤6020 萬新謝爾元。
我們認為本次收購對于光明乳業(yè)來說產(chǎn)生的協(xié)同效應主要體現(xiàn)在兩個方面：一是技術提升，光明可以借助TNUVA 在研發(fā)技術和制造技術方面的優(yōu)勢，拓展新品類（尤其是優(yōu)酪乳乳酪、黃油等），以及汲取TNUVA 在牧場養(yǎng)殖方面的先進經(jīng)驗，提升牧場的飼養(yǎng)技術和管理水準，降低成本。
二是市場互補，光明和子公司新萊特（位于新西蘭）可以從TNUVA 進口乳清粉（嬰幼兒奶粉用），滿足對原料的需求，而TNUVA 可以從新萊特進口工業(yè)奶粉來滿足奶源淡季供應。
對于光明乳業(yè)的原有的業(yè)務，考慮到常溫優(yōu)酪乳仍處在爆發(fā)期，我們仍看好莫斯利安的增長。莫斯利安于2009 年上市，開創(chuàng)了國內常溫優(yōu)酪乳的先河，2012 年開始在全國鋪貨，2013 年進入業(yè)績爆發(fā)期。2014 年，莫斯利安終端覆蓋從20 萬個增至70 萬個，銷售網(wǎng)點正從原有的以華東區(qū)域為核心向全國區(qū)域的擴張和轉變。鑒于此，我們預計莫斯利安在3年后市場規(guī)模有望較14 年再增長2-3 倍，營收有望做到200 億元。
綜上，假設并表發(fā)生在2016 年且TNUVA 穩(wěn)定經(jīng)營，預計2015、2016 年將分別實現(xiàn)凈利潤8.32 億元和14.16 億元，同比增長46％和70％，EPS分別為0.68 元和0.79 元(攤薄后)。
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