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全年凈利潤增長基本符合預期，而收入和營業(yè)利潤增速略低于預期。
    出現(xiàn)差異的原因主要有：1）Q4 收入增速放緩，可能是安慕希、純甄等市場逐步培育，對莫斯利安常溫酸奶的形成了較強的競爭。2）Q4 毛利率提升幅度較大。3) 2013 年所得稅費用激增、2014 年恢復正常對近兩年利潤有較大影響。
    常溫酸奶實現(xiàn)快速增長，帶動異地擴張：分產(chǎn)品看，莫斯利安常溫酸奶實現(xiàn)銷售收入59.6 億，同比增長85%，優(yōu)倍鮮奶實現(xiàn)銷售收入11.6 億，同比增長29%，暢優(yōu)系列實現(xiàn)銷售收入14.1 億，同比增長18%。這三大系列占公司收入比重接近40%。分地區(qū)看，2014 年上海和外地收入增速分別為11.63%和37.99%，常溫酸奶帶動異地收入的更快增長。
    Q4 毛利率大幅回升，期間費用率逐漸下降：Q4 毛利率同比提升3.5pct，止跌回升。一方面是莫斯利安、優(yōu)倍等高毛利明星產(chǎn)品收入增速較快，整體產(chǎn)品結構提升。此外莫斯利安、優(yōu)倍鮮奶、健能等主要以生鮮乳為原料，2014 年國內(nèi)生鮮乳均價持續(xù)下降，11 月開始出現(xiàn)同比下滑，至2015年3 月，同比下滑幅度達到19%，預計2015Q1 毛利率依然靚麗。2014年銷售費用率下降0.3pct 至26.8%，管理費用率下降0.2pct 至2.8%，規(guī)模效應有所體現(xiàn)。
    2015 年經(jīng)營計劃較為保守，資產(chǎn)減值損失導致基數(shù)較低：公司2015 年全年經(jīng)營計劃為：爭取實現(xiàn)營業(yè)總收入230 億（+13%），凈利潤6 億（+6%），凈資產(chǎn)收益率8.1%。利潤規(guī)劃剛超過2015 年股權激勵目標（收入214.91億、扣非凈利潤5.9 億），實際經(jīng)營業(yè)績往往大幅超出規(guī)劃。此外，由于公司2014Q1 囤積過多高價奶粉，資產(chǎn)減值損失增加值1.17 億，占2014年凈利潤的20%。目前公司存貨環(huán)比下滑5 億至20 億左右，2015 年若不再繼續(xù)增加資產(chǎn)減值損失，利潤將有較大彈性。
    風險提示：常溫酸奶競爭加劇引起增速放緩、食品安全問題等。