>> 光大證券-光明乳業(yè)(600597)規(guī)模效應(yīng)將推動未來3年盈利繼續(xù)高成長(滬股通)-150330
| 上傳日期： |
2015/3/31 |
大小： |
908KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
邢庭志 |
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2、公司液態(tài)奶收入達到150 億元，增速達到30%，并且產(chǎn)品線聚焦于明星產(chǎn)品和低溫細分品類，其增速遠遠超出整個乳制品18%的增速，和行業(yè)龍頭以及區(qū)域乳業(yè)公司，增速代表了業(yè)務(wù)空間和自身的細分定位優(yōu)勢。
3、盈利能力在顯著提升，毛利率保持穩(wěn)定，可以看到雖然規(guī)模突破200億，管理費用率和銷售費用率均在小幅度下降，規(guī)模效應(yīng)在廣告、人員工資效率等項目上已經(jīng)開始提升，推動費用率逐步下降，持續(xù)性值得看好。
◆公司的規(guī)模效應(yīng)帶來盈利超預(yù)期在后面，等待低溫常溫均破百億：1、光明2014 年低溫和常溫預(yù)計為78 億和74 億左右（和公司披露存在一定差異），整體規(guī)模效應(yīng)還不夠突出，如果常溫能夠達到100-150 億，低溫突破100 億，那么會有更多區(qū)域進入到盈利提升拐點期。
2、未來2-3 年是光明在全國化布局的深化期，暢優(yōu)、優(yōu)倍單品的規(guī)模效應(yīng)還沒有到來，其營銷服務(wù)費用率保持高位反映了公司的成長開拓進程，其中莫斯利安仍處于渠道拓展期，預(yù)期2015 年收入86 億元，增45%。
3、公司因資本并購?fù)Ｅ埔舶凳玖宋磥硗ㄟ^并購加快提升規(guī)模的方式值得考慮。
◆維持“買入”評級，預(yù)計6 個月目標(biāo)價：
維持“買入”評級，上調(diào)6 個月目標(biāo)價至26.5 元，持續(xù)看好公司規(guī)模效應(yīng)帶來盈利高成長和超預(yù)期收益。
◆風(fēng)險提示：
如果公司莫斯利安的拓展不達預(yù)期，那么公司盈利增速將難達預(yù)期。
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