久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    發(fā)行后總股本將達(dá)到17.9 億，光明集團(tuán)持股比例將從54.35%降至40.84%，中信和聯(lián)想占總股本比例為12%和10%，合計(jì)22%。
    按照TNUVA2014 年的收入和利潤(rùn)看，77%股權(quán)作價(jià)69 億，則收購(gòu)價(jià)格相當(dāng)于14 年14xPE 和0.9xPS。
    TNUVA 概況：成立于1979 年，是以色列最大的綜合食品企業(yè)，包括乳制品、禽蛋、肉制品、冷凍蔬菜、糕點(diǎn)等。乳業(yè)占以色列市占率超50%，主要在本土銷售。2014 年TNUVA 收入合106 億RMB，凈利潤(rùn)合6.35 億RMB，凈利率6%。
    簡(jiǎn)評(píng)
    協(xié)同效應(yīng)主要在養(yǎng)牛技術(shù)、產(chǎn)品、原料布局
    我們認(rèn)為本次收購(gòu)除了在報(bào)表上的收入和利潤(rùn)外，最主要的協(xié)同來(lái)自養(yǎng)牛技術(shù)、原料布局、產(chǎn)品技術(shù)互補(bǔ)。首先，以色列有著全球最好的養(yǎng)牛技術(shù)，其氣候與華東相似，但奶牛單產(chǎn)全球領(lǐng)先，顯著高于我國(guó)華東華南水平，如能引進(jìn)借鑒將提升光明集團(tuán)的上游實(shí)力，保證奶源供應(yīng)，降低原料成本；其次，收購(gòu)TNUVA，光明形成了新西蘭、國(guó)內(nèi)、歐亞的奶源布局，增強(qiáng)了全球資源掌控力；最后，TNUVA 的奶酪產(chǎn)品具有優(yōu)勢(shì)，而國(guó)內(nèi)目前奶酪消費(fèi)剛興起，人均消費(fèi)量低，未來(lái)具有較大成長(zhǎng)空間。
    盈利預(yù)測(cè)：本次增發(fā)引入了中信和聯(lián)想，完成后合計(jì)持股比例22%，我們認(rèn)為后期或可期待在國(guó)企改革、資本運(yùn)作等領(lǐng)域的進(jìn)一步合作。公司目前仍處國(guó)企改革風(fēng)口，給予25%溢價(jià)，此外也有復(fù)牌后的補(bǔ)漲需求，給予目標(biāo)價(jià)28 元，對(duì)應(yīng)500 億市值。由于并表時(shí)點(diǎn)不確定，暫維持此前盈利預(yù)測(cè)，15-17 年EPS 為0.65、0.9、1.17 元（并表攤薄后為0.75、0.92、1.12 元，TNUVA 每年約增厚業(yè)績(jī)0.27 元），維持買入評(píng)級(jí)。