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且公司停牌3 個(gè)月之久，股價(jià)存在強(qiáng)烈補(bǔ)漲需求，股價(jià)對(duì)應(yīng)2016 年P(guān)E 為25 倍，維持買入評(píng)級(jí)。
    公司發(fā)布定增預(yù)案,擬以16.10 元/股的價(jià)格發(fā)行不超過559,006,208 股公司股票,募集資金不超過90 億元,其中約69 億元人民幣用于收購Bright Food Singapore Investment Pte. Ltd.100%股權(quán)項(xiàng)目，剩余的募集資金將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
    公司此次擬收購 Bright Food Singapore Investment100%股權(quán)，意在獲得其所有的以色列乳品公司TNUVA 集團(tuán)76.7331%的控制權(quán)，進(jìn)一步打開并深入國(guó)際乳制品市場(chǎng)，并通過引入TNUVA 集團(tuán)高端乳制品產(chǎn)品及其生產(chǎn)技術(shù)，促進(jìn)公司在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)和技術(shù)結(jié)構(gòu)升級(jí)，進(jìn)而提高效益，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。
    TNUVA 成立于1979 年,是以色列最大的綜合食品企業(yè)之一。乳制品是TNUVA 集團(tuán)的業(yè)務(wù)重點(diǎn)，銷售額占以色列全國(guó)乳制品市場(chǎng)份額超過50%，其乳品產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品、技術(shù)、市場(chǎng)等方面，在以色列均處于領(lǐng)先地位。
    2014 年，TNUVA 集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入67.97 億新謝爾元（約合108 億人民幣），實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.07 億新謝爾元（約合6.4 億人民幣）；2015 年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.8 億新謝爾元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6020 萬新謝爾元。
    我們認(rèn)為本次收購對(duì)于光明乳業(yè)來說產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是技術(shù)提升，光明可以借助TNUVA 在研發(fā)技術(shù)和制造技術(shù)方面的優(yōu)勢(shì)，拓展新品類（尤其是優(yōu)酪乳乳酪、黃油等），以及汲取TNUVA 在牧場(chǎng)養(yǎng)殖方面的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，提升牧場(chǎng)的飼養(yǎng)技術(shù)和管理水準(zhǔn)，降低成本。
    二是市場(chǎng)互補(bǔ)，光明和子公司新萊特（位于新西蘭）可以從TNUVA 進(jìn)口乳清粉（嬰幼兒奶粉用），滿足對(duì)原料的需求，而TNUVA 可以從新萊特進(jìn)口工業(yè)奶粉來滿足奶源淡季供應(yīng)。
    對(duì)于光明乳業(yè)的原有的業(yè)務(wù)，考慮到常溫優(yōu)酪乳仍處在爆發(fā)期，我們?nèi)钥春媚估驳脑鲩L(zhǎng)。莫斯利安于2009 年上市，開創(chuàng)了國(guó)內(nèi)常溫優(yōu)酪乳的先河，2012 年開始在全國(guó)鋪貨，2013 年進(jìn)入業(yè)績(jī)爆發(fā)期。2014 年，莫斯利安終端覆蓋從20 萬個(gè)增至70 萬個(gè)，銷售網(wǎng)點(diǎn)正從原有的以華東區(qū)域?yàn)楹诵南蛉珖?guó)區(qū)域的擴(kuò)張和轉(zhuǎn)變。鑒于此，我們預(yù)計(jì)莫斯利安在3年后市場(chǎng)規(guī)模有望較14 年再增長(zhǎng)2-3 倍，營(yíng)收有望做到200 億元。
    綜上，假設(shè)并表發(fā)生在2016 年且TNUVA 穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)，預(yù)計(jì)2015、2016 年將分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.32 億元和14.16 億元，同比增長(zhǎng)46％和70％，EPS分別為0.68 元和0.79 元(攤薄后)。