>> 東吳證券-科倫藥業(yè)（0024222）輸液龍頭完成抗生素產(chǎn)業(yè)鏈布局，研發(fā)創(chuàng)新帶動業(yè)績爆發(fā)-150727
| 上傳日期： |
2015/7/28 |
大小： |
2159KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
洪陽，許希晨 |
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公司川寧項目、廣西科倫等在建項目處于建設完成期和初步磨合期。產(chǎn)品毛利下降及折舊費用增加使公司利潤略有下滑。2015年下半年開始，隨著輸液行業(yè)完成調整，公司在輸液領域市場份額進一步提高，未來公司將逐步提高可立袋等高毛利率產(chǎn)品市場份額。川寧項目初步完成磨合，一期項目年內盈利。公司已走出業(yè)績低谷，步入業(yè)績爆發(fā)通道。 大輸液產(chǎn)業(yè)龍頭，產(chǎn)業(yè)內結構優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)整體升級提升輸液領域利潤空間：公司通過收購國內輸液生產(chǎn)商、軟塑包材產(chǎn)業(yè)完成了產(chǎn)業(yè)內部整合，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)規(guī)?；簝?yōu)勢在輸液領域實現(xiàn)超過33%的市場占有率?？苽怟AZ項目中亞市場拓展進展順利，2016年將為公司貢獻利潤。
而科倫在輸液領域將繼續(xù)推動可立袋、PP軟袋、塑料安瓿等毛利率較高的創(chuàng)新包材替代毛利率低的玻璃瓶和塑料瓶包材。公司在輸液領域的三腔袋等創(chuàng)新品種、創(chuàng)新包材將提升公司在輸液領域的利潤空間。 川寧項目進展順利，公司研發(fā)漸入收獲期：川寧項目一期硫紅項目步入滿產(chǎn)階段，年內實現(xiàn)盈利。利用新疆優(yōu)質的糧食、煤炭資源，構建抗生素中間體產(chǎn)業(yè)，配合公司四大抗生素原料制劑生產(chǎn)基地，科倫已實現(xiàn)抗生素全產(chǎn)業(yè)鏈的構建?？苽惖姆轮扑幯邪l(fā)已步入收獲期。注重仿制藥及創(chuàng)新藥研發(fā)將使科倫有望實現(xiàn)輸液領域及非輸液領域等強局面。 盈利預測與投資建議：我們預計公司2015-2016年歸母凈利潤分別為11.29億元和15.90億元，對應EPS為0.78和1.10?？紤]到公司輸液領域的龍頭地位，未來研發(fā)投入的回報預期及川寧項目盈利預期，我們首次給予公司"買入"評級。 風險提示：（1）川寧項目折舊大幅增加的風險；（2）川寧項目不能按計劃完成的風險；（3）公司輸液業(yè)務招標進展緩慢，未能達到預期市場效果的風險；（4）公司研發(fā)產(chǎn)品未能通過臨
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