>> 齊魯證券-亞瑪頓(002623)快報業(yè)績略超預(yù)期,下半年進(jìn)入電站投資快車道-150728
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2015/7/29 |
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作者： |
曾朵紅，沈成 |
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公司在2015 年一季報中預(yù)計上半年盈利區(qū)間為4300-4800 萬元，同比增長125.94%-152.22%，快報業(yè)績略超區(qū)間上限，略超市場的預(yù)期。公司認(rèn)為業(yè)績高增長的原因包括：公司AR 玻璃和超薄雙玻組件出貨量較去年同期大幅度地增加；隨著超薄雙玻組件產(chǎn)量的增加，導(dǎo)致毛利率大幅度上升；公司內(nèi)部加強成本、費用的管控。
AR 鍍膜玻璃銷量持續(xù)增長，盈利能力進(jìn)入回升通道：2015 年以來，全球新增裝機量穩(wěn)定增長，減反玻璃的滲透率預(yù)計仍略有提升，減反玻璃的市場需求保持穩(wěn)定增長，因此公司AR 鍍膜玻璃銷量同比增長明顯。同時，AR 鍍膜玻璃的盈利能力在2014 年已經(jīng)見底回升，預(yù)計2015 年上半年延續(xù)了這一趨勢。
引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展方向，超薄鋼化玻璃與超薄雙玻組件放量在即：公司深耕光伏玻璃行業(yè)多年，在自主研發(fā)的基礎(chǔ)上引進(jìn)LISEC 的先進(jìn)技術(shù)，率先推出2mm 超薄物理鋼化鍍膜玻璃，引領(lǐng)行業(yè)輕薄化發(fā)展方向。
應(yīng)用超薄鋼化玻璃的超薄雙玻組件具有輕量化、長壽化、安全化、美觀化、可透光化等特點，提高光伏組件效率。在光伏產(chǎn)品高效化逐漸受到重視的背景下，2015 年超薄鋼化玻璃與超薄雙玻組件有望開始放量。公司投建450MW 超薄雙玻組件，意在示范，引導(dǎo)與推廣超薄鋼化玻璃；國內(nèi)首先用于自建電站（預(yù)計2015 年二季度已確認(rèn)自建電站的20MW 組件銷售），海外有望逐步實現(xiàn)批量銷售。公司將繼續(xù)致力于往更薄玻璃應(yīng)用領(lǐng)域的研究，并在薄玻璃上進(jìn)行其他技術(shù)的研發(fā)和創(chuàng)新，相關(guān)技術(shù)儲備將涉及節(jié)能建材和電子消費類產(chǎn)品等領(lǐng)域；目前已有的技術(shù)儲備包括多功能輕質(zhì)強化光電玻璃生產(chǎn)線項目以及大尺寸新型顯示面板用超薄玻璃基板項目。
合作設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，電站投資超預(yù)期空間較大：公司自2014 年開始本著多元化的發(fā)展戰(zhàn)略，在保持主營業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長的同時，逐步開始向太陽能終端應(yīng)用領(lǐng)域的拓展；公司計劃2015 年自建不少于100MW 的電站項目，不僅能增厚公司業(yè)績，還能拉動雙玻組件銷售，更重要的是驗證公司超薄雙玻組件及2mm 超薄鋼化玻璃的優(yōu)越性，具有示范與推廣作用。一方面，公司設(shè)立全資子公司江蘇亞瑪頓電力投資有限公司，在公司既有工業(yè)廠房建筑屋頂及其他可依托光伏電站的建筑物上建設(shè)5.003MW 分布式項目；近期擬在響水縣小尖鎮(zhèn)張集中心社區(qū)投資5MW 光伏電站，作為超薄雙玻組件產(chǎn)品應(yīng)用的示范工程。另一方面，2014 年9 月，公司與弘石投資共同發(fā)起設(shè)立寧波保稅區(qū)亞瑪頓新能源投資合伙企業(yè)（有限合伙/產(chǎn)業(yè)基金），正式大舉進(jìn)軍光伏電站。2015 年5 月，產(chǎn)業(yè)基金引進(jìn)萬向信托為新合伙人，確定首期募集資金為5 億元，其中萬向信托作為優(yōu)先級有限合伙人，認(rèn)繳出資3 億元；公司作為劣后級有限合伙人，認(rèn)繳出資1.995 億元；弘石投資作為普通合伙人，認(rèn)繳出資額50 萬元。我們預(yù)計產(chǎn)業(yè)基金將在下半年進(jìn)入投資快車道，合作方產(chǎn)業(yè)背景深厚，項目儲備豐富，結(jié)合公司上市公司平臺的融資優(yōu)勢，三方優(yōu)勢互補，項目、資金、管理三大核心競爭優(yōu)勢皆備，未來超預(yù)期空間較大。
實際控制人承諾增持，彰顯對于公司未來發(fā)展的堅定信心：公司實際控制人、董事長兼總經(jīng)理林金錫先生承諾，自2015 年7 月10 日起六個月內(nèi)，擬通過深圳證券交易所證券交易系統(tǒng)允許的方式（包括但不限于集中競價和大宗交易等）增持公司股份，增持金額合計不低于1000 萬元，并且承諾在今年年內(nèi)（2015 年7月7 日-2015 年12 月31 日）不減持公司股票。實際控制人的增持計劃，將與公司股東利益保持高度一致，有利于增強投資者的信心，也有利于公司長期穩(wěn)健的發(fā)展。
投資建議：我們預(yù)計公司2015-2017 年的EPS 分別為0.85 元、1.65 元和2.52 元，對應(yīng)PE 分別為36.6倍、19.0 倍和12.4 倍，維持公司“增持”的投資評級，目標(biāo)價36 元，對應(yīng)于2016 年22 倍PE。
風(fēng)險提示：政策不達(dá)預(yù)期；產(chǎn)品價格競爭超預(yù)期；雙玻組件推廣不達(dá)預(yù)期；項目資源不達(dá)預(yù)期；電站并網(wǎng)或發(fā)電量不達(dá)預(yù)期。
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