>> 國泰君安-柳州醫(yī)藥(603368)15年中報點評-業(yè)績平穩(wěn)增長,期待新業(yè)務(wù)發(fā)力-150729
| 上傳日期： |
2015/7/29 |
大小： |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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作者： |
胡博新，丁丹 |
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公司2015年上半年收入 31.4億，同比增長14.1%，歸母凈利潤1 億元，同比增長16.2%，扣非增長11%（若剔除南寧子公司47%股權(quán)轉(zhuǎn)讓因素增長22.8%），在行業(yè)增速整體放緩的大環(huán)境下公司業(yè)績保持了平穩(wěn)增長?？紤]到受醫(yī)?？刭M和招標(biāo)推遲等影響行業(yè)增速放緩，小幅下調(diào)2015~2017 年盈利預(yù)測至1.78（-0.05）、2.13（-0.04）、2.50（-0.08）元/股（若考慮增發(fā)攤薄后的備考盈利預(yù)測為1.41、1.69、1.98 元/股），考慮到行業(yè)平均估值下降，下調(diào)目標(biāo)價至110 元，維持增持評級。
藥品批發(fā)與零售業(yè)務(wù)保持較快增長，期待新業(yè)務(wù)發(fā)力。公司上半年藥品批發(fā)收入同比增長12.9%，醫(yī)院供應(yīng)鏈延伸項目已經(jīng)與區(qū)內(nèi)5 家醫(yī)院簽訂合作協(xié)議，隨著項目推進將逐漸貢獻增量，同時公司也在積極向核心4城以外的地區(qū)拓展，預(yù)計公司藥品批發(fā)業(yè)務(wù)將保持平穩(wěn)增長。上半年藥品零售收入增長超30%，快速增長，由于2014 年以來公司新開店43 家，占總數(shù)的1/4，度過培育期后利潤有望逐步釋放。公司的其他新業(yè)務(wù)如中藥飲片（預(yù)計2016 年初投產(chǎn)）和器械耗材配送也值得期待。
公司管理團隊優(yōu)秀，激勵充分，中長期發(fā)展動力充足。公司過去 12 年收入復(fù)合增速 30%，團隊能力已充分體現(xiàn)，公司核心高管均有股權(quán)，大股東3.3 億、員工持股計劃 7000 萬參與定增，進一步完善激勵，彰顯對公司未來的信心，中長期發(fā)展動力充足。
風(fēng)險提示：新業(yè)務(wù)推進低于預(yù)期。
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