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公司連續(xù)多年入選“中國(guó)工程設(shè)計(jì)企業(yè)60 強(qiáng)”，2013 年位列第22 位，在從事公路交通工程咨詢(xún)業(yè)務(wù)的企業(yè)中排名前列。公司實(shí)際控制人為公司發(fā)起人符冠華先生和王軍華先生。
    行業(yè)集中度下降，外延擴(kuò)張空間廣闊：1）我國(guó)工程咨詢(xún)行業(yè)營(yíng)業(yè)收入由2006 年的1791.73 億元增加到2012 年的5307.60 億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)19.84%，平均增速基本同步于固定資產(chǎn)投資增速。2）中國(guó)工程設(shè)計(jì)企業(yè)60 強(qiáng)市場(chǎng)集中度近四年來(lái)呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)，從2009 年的28%下降到2012 年的19.8%?！按笮袠I(yè)，小公司”行業(yè)格局為未來(lái)的外延式擴(kuò)張?zhí)峁┝藦V闊空間。未來(lái)隨著事業(yè)單位改企轉(zhuǎn)制的推進(jìn)以及優(yōu)勢(shì)勘察設(shè)計(jì)企業(yè)的不斷上市，行業(yè)內(nèi)收購(gòu)整合進(jìn)程有望加快。
    外延收購(gòu)進(jìn)入高速運(yùn)作期，進(jìn)一步打開(kāi)成長(zhǎng)空間：1）并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)豐富：蘇交科自上市以來(lái)，積極堅(jiān)持實(shí)施外延收購(gòu)的發(fā)展戰(zhàn)略，通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的互補(bǔ)和區(qū)域的擴(kuò)張，在外延擴(kuò)張之路上穩(wěn)步前行。2）協(xié)同效應(yīng)明顯，收購(gòu)整合效果優(yōu)異：積極利用自身優(yōu)勢(shì)發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，加強(qiáng)對(duì)于已有并購(gòu)公司的整合力度，效果優(yōu)異；3）管理層認(rèn)購(gòu)定增，激勵(lì)機(jī)制助力外延擴(kuò)張加速推進(jìn)：未來(lái)公司外延收購(gòu)范圍和標(biāo)的有望進(jìn)一步擴(kuò)大，將助推公司業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)。
    切入環(huán)保、智能交通領(lǐng)域，開(kāi)拓新成長(zhǎng)空間：公司近年來(lái)通過(guò)子公司和外延收購(gòu)積極布局節(jié)能環(huán)保、智能交通等新興領(lǐng)域。公司自身的業(yè)務(wù)積累和渠道資源助力公司快速拓展新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，打開(kāi)新成長(zhǎng)空間的同時(shí)，有望帶動(dòng)公司整體估值中樞的提高。
    投資建議和估值：我們看好公司在外延式并購(gòu)與內(nèi)生性增長(zhǎng)的共同驅(qū)動(dòng)下實(shí)現(xiàn)規(guī)模的“跨越式”成長(zhǎng)，公司成熟的收購(gòu)經(jīng)驗(yàn)和優(yōu)秀的管理整合能力已經(jīng)得到證明，定增+管理層認(rèn)購(gòu)助力并購(gòu)整合加速，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)和估值的同步提升。我們預(yù)計(jì)公司2015-2017 年的EPS 分別為0.63 元、0.79 元、0.94 元，對(duì)應(yīng)的PE 分別為30 倍、24倍、20 倍，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：投資增速下滑超預(yù)期、新簽訂單增速不達(dá)預(yù)期、收購(gòu)整合進(jìn)度不達(dá)預(yù)期