>> 中信證券-光電股份（600184）2015年中報點評-防務收入大幅增長，資產注入未來可期-150731
| 上傳日期： |
2015/7/31 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
高嵩，胡正洋 |
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防務公司上半年實現收入7.33 億元（+41.47%），實現利潤總額1288 萬元（+89.4%）。新華光公司實現收入1.89 億元，同比略有增加；凈利潤849 萬元，同比略有減少。
防務產品和光學玻璃毛利率均較去年同期略有減少，導致公司凈利潤增速低于收入增速。公司防務產品總裝和制導產品集中在下半年履約交付，預計公司全年業(yè)績增速保持高增長。
防務產品符合信息化戰(zhàn)爭方向，預計未來有望持續(xù)快速增長。未來我軍信息化裝備需求量快速增長。公司精確制導導引頭、光電吊艙等光電信息產品完全符合信息化戰(zhàn)爭的需要，防務業(yè)務有望快速增長。若光電集團和夜視、激光等子集團的光電產品完成注入，公司有望成為光電信息產品的綜合提供商，競爭力將進一步增強。
公司為集團光電信息產業(yè)整合平臺，平臺價值有望進一步拓展。2014 年7 月底，兵器集團制定印發(fā)了《集團公司全面深化改革領導小組2014-2015年工作要點》，宣布推進“無禁區(qū)改革”，我們認為在此背景下，兵器集團的內部整合可能加速，公司作為北方光電集團乃至整個兵器工業(yè)光電信息業(yè)務平臺的預期提升，未來北方光電集團旗下205 所、559 廠、258 廠等優(yōu)質資產有望注入上市公司，并有望進一步拓展為激光、夜視、信息控制等子集團的綜合上市平臺。我們測算，若僅考慮北方光電集團其他資產注入上市公司，可增厚公司EPS 超過100%。
集團企業(yè)大比例認購公司三年期增發(fā)，公司發(fā)展有望提速。公司于2014年12 月18 日公布增發(fā)預案，其中集團企業(yè)中兵投資和兵工財務參與認購。中兵投資為集團統(tǒng)一的資本運營與資產管理平臺，與兵工財務共同參與公司定增，體現了集團對公司未來發(fā)展的充分信心。我們認為此次增發(fā)將增強公司運營的穩(wěn)定性和抗風險能力，集團企業(yè)參與認購有望提升公司未來的發(fā)展預期。
風險提示。軍、民品盈利增速不達預期；資產注入時間和內容不確定等。
盈利預測、估值及投資評級。我們維持公司2015/16/17 年除權后EPS 預測為0.23/0.29/0.34 元（10 送10）?？紤]到兵器工業(yè)集團改革逐步深化，公司作為光電信息類產品整合平臺的可能性增強，若僅考慮北方光電集團資產注入，我們測算公司2015 年備考業(yè)績?yōu)?.60 元，再考慮激光、夜視等子集團的整合預期，上調公司目標價至40 元，維持公司“增持”評級。
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