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國(guó)內(nèi)氯化法鈦白工藝中，氧化系統(tǒng)粒度分布、金紅石轉(zhuǎn)化率等問題已經(jīng)攻克，目前主要難點(diǎn)仍在于氯化過程，提高氯化裝置穩(wěn)定性和負(fù)荷率是關(guān)鍵。
    氯化法鈦白粉的成本由氯化技術(shù)決定。國(guó)內(nèi)氯化鈦白的成本中，鈦原料占比54%，氯化工序占比21.4%，合計(jì)占75.4%，而氯化技術(shù)又與使用的鈦原料息息相關(guān)，所以說氯化鈦白粉的成本主要有氯化技術(shù)決定。
    國(guó)內(nèi)氯化法鈦白粉的春天已經(jīng)到來。最近幾年，國(guó)內(nèi)在氯化法鈦白粉項(xiàng)目上已取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步，技術(shù)上取得突破指日可待?，F(xiàn)如今建設(shè)的生產(chǎn)線相比25 年前行業(yè)先驅(qū)錦州鈦的生產(chǎn)線，無論是施工還是試產(chǎn)，進(jìn)度都要快很多。
    氯化法鈦白粉十三五計(jì)劃目標(biāo)。2020 年前，氯化法總產(chǎn)能超過30 萬噸，占比超過15%，氯化法單線產(chǎn)能10 萬噸生產(chǎn)線出現(xiàn)。
    佰利聯(lián)氯化法項(xiàng)目進(jìn)展
    公司在春節(jié)后開始試車，五月底六月初啟動(dòng)氯化爐，目前仍處在單機(jī)試車階段，項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)有信心在8 月底前進(jìn)行聯(lián)動(dòng)試車。目前氯化法關(guān)鍵設(shè)備是進(jìn)口的，公司未來目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)全裝置的國(guó)產(chǎn)化。
    收購龍蟒鈦業(yè)
    龍蟒毛利高于行業(yè)平均水平主要原因是自有鈦精礦以及成本控制出色。合并后公司產(chǎn)能占國(guó)內(nèi)16%，出口占40%，是國(guó)內(nèi)絕對(duì)龍頭，也將成為國(guó)際上有競(jìng)爭(zhēng)力的鈦白粉龍頭。
    高鈦渣和TR52 生產(chǎn)情況
    高鈦渣生產(chǎn)線今年年初達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)品具有低鈣低鎂等特點(diǎn)，適合熔鹽氯化、沸騰氯化，也可生產(chǎn)酸溶性鈦渣，月產(chǎn)量5000~6000 噸。TR52 上半年銷量約7000 噸，我們估計(jì)全年銷量約1.6~1.7 萬噸。
    三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議：
    預(yù)計(jì)公司15-17 年凈利潤(rùn)分別為1.39、12.94 和17.48 億(16 年并表)，EPS 分別為0.67、2.21 和2.98 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為53X、16X 和12X，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
   四、風(fēng)險(xiǎn)提示：收購的審批風(fēng)險(xiǎn)、鈦白粉價(jià)格大幅波動(dòng)。