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我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2015－2017 年EPS 分別為2.93 元、4.69 元和7.54 元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為38 倍、24倍和15 倍，維持“買入”評級。
    1.放量放體現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，預(yù)調(diào)酒產(chǎn)品毛利率達(dá)到78.8%。（1）上半年實(shí)現(xiàn)預(yù)調(diào)酒收入16.16億元，其中二級季度收入8.42 億元，環(huán)比增長8.64%。由于費(fèi)用冠名和贊助費(fèi)用確認(rèn)因素，上半年銷售費(fèi)用率為22.9%，二季度凈利環(huán)比略有下降。（2）上半年公司產(chǎn)品基本實(shí)現(xiàn)全國鋪貨，放量展現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，預(yù)調(diào)酒產(chǎn)品毛利達(dá)到78.8%，隨著公司產(chǎn)品對中部地區(qū)以及餐飲渠道的逐步滲透，下半年有望維持高毛利。
    2.逆市旺銷，下半年有望維持暢銷趨勢。市場之前對于二季度酒水飲料市場整體平淡表示擔(dān)心，我們堅(jiān)持認(rèn)為公司強(qiáng)大的品牌力和營銷力足以支持產(chǎn)品逆市旺銷，上半年公司收到應(yīng)收款6563 萬元，占營業(yè)總收入3.89%，預(yù)收款1.78 億元，占營業(yè)總收入10.52%，好于同期其他飲料企業(yè)，體現(xiàn)了良好渠道拿貨意愿。根據(jù)近期草根調(diào)研，進(jìn)入夏季高溫期后，渠道去庫存較快，周轉(zhuǎn)率有較大提高空間，下半年有望維持暢銷趨勢。
    3.地域和渠道雙重維度的市場空間仍可開拓。（1）天津工廠新增設(shè)計(jì)產(chǎn)能，有望繼續(xù)支撐華北地區(qū)快速擴(kuò)張。未來中部地區(qū)產(chǎn)能釋放后，有望在四川、武漢等消費(fèi)重鎮(zhèn)實(shí)現(xiàn)全面滲透。（2）公司上半年在成熟市場華東地區(qū)的176%的增長，體現(xiàn)了渠道深度滲透的可能性。
    未來公司有望通過更精確細(xì)化的場景營銷和地域性媒體深度合作，加強(qiáng)消費(fèi)教育、增加消費(fèi)頻次，實(shí)現(xiàn)更深層面的全覆蓋。
    股價(jià)表現(xiàn)的催化劑：旺季銷量超預(yù)期，銷售機(jī)制的不斷完善核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：原料波動(dòng)，新產(chǎn)線投產(chǎn)延期，食品安全事件