>> 高華證券-鳳凰傳媒(601928)因基本面強(qiáng)勁以及估值具吸引力,上調(diào)評級至買入-150730
| 上傳日期： |
2015/8/3 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
廖緒發(fā)，方竹靜，劉智景 |
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我們預(yù)計2015-17 年凈利潤年均復(fù)合增長22%，得益于強(qiáng)勁的傳統(tǒng)出版/發(fā)行業(yè)務(wù)以及迅速擴(kuò)張的新業(yè)務(wù)（如在線教育與娛樂）；2) 強(qiáng)勁的數(shù)字業(yè)務(wù)擴(kuò)張。2014 年來自數(shù)字出版業(yè)務(wù)的收入增長了30%以上，達(dá)到人民幣6.1 億元，占全年總收入的6%。我們預(yù)計2017 年數(shù)字出版業(yè)務(wù)收入將達(dá)到總收入的10%；3) 具吸引力的估值。該股當(dāng)前對應(yīng)20 倍的2016 年市盈率，而行業(yè)均值為35 倍，表明風(fēng)險回報具吸引力。
推動因素
在線教育業(yè)務(wù)加速。鳳凰傳媒于5 月22 日宣布以人民幣3900 萬元收購鳳凰學(xué)易52%的股權(quán)。鳳凰學(xué)易是一家領(lǐng)先的K12 在線教育平臺，主要幫助教師整理考試材料并推動與學(xué)生的在線互動。該公司在中國累積了1300 萬用戶，覆蓋80%的K12教師。在我們看來，此次收購將有助于鳳凰傳媒更好地利用其K12 教育材料以及實施其成為領(lǐng)先在線教育平臺的戰(zhàn)略。
與中國的主要互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)潛在戰(zhàn)略結(jié)盟。管理層表示，公司將在數(shù)字出版/在線教育/游戲等領(lǐng)域?qū)で笈c百度、阿里巴巴及騰訊的合作。
估值
我們將2015-20 年每股盈利預(yù)測調(diào)整了-7%至0%，因為我們小幅下調(diào)了對出版業(yè)務(wù)增長的假設(shè)。因此我們的12 個月目標(biāo)價格下調(diào)6%至人民幣18.58 元（根據(jù)基于全球同業(yè)18 倍的2020 年預(yù)期市盈率、并以8%的行業(yè)平均股權(quán)成本貼現(xiàn)得出）。
主要風(fēng)險
出版業(yè)務(wù)/在線教育的增速低于預(yù)期。投資新業(yè)務(wù)機(jī)會帶來的銷售管理費(fèi)用壓力高于預(yù)期。
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