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    我們認(rèn)為美的具有工業(yè)機(jī)器人的應(yīng)用需求，也有數(shù)年應(yīng)用實(shí)踐積累，相信雙方在應(yīng)用于家電生產(chǎn)的工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域?qū)⒂辛己煤献?。截?015 年上半年，美的已經(jīng)應(yīng)用超過(guò)800 臺(tái)機(jī)器人，2015-2017 年在機(jī)器人應(yīng)用方面的投資將超過(guò)10 億元。據(jù)此估算，預(yù)計(jì)未來(lái)3 年家電行業(yè)在工業(yè)機(jī)器人應(yīng)用方面的投資額大約為30-50 億元。同時(shí)，依托安川電機(jī)的技術(shù)和品牌，疊加美的的本土渠道資源，未來(lái)業(yè)務(wù)有望延伸至其他行業(yè)，市場(chǎng)空間值得期待。本次合作也將直接提升美的自身的自動(dòng)化和智能制造水平。
    提前布局服務(wù)機(jī)器人，著眼未來(lái)
    在服務(wù)機(jī)器人領(lǐng)域，合資公司計(jì)劃先聚焦需求剛性的助老助殘機(jī)器人、康復(fù)護(hù)理機(jī)器人等商用領(lǐng)域，再視技術(shù)成熟度及市場(chǎng)需要切入家用服務(wù)機(jī)器人，推動(dòng)家用機(jī)器人和智能家居的跨界集成。
    美的原有的產(chǎn)品線(xiàn)主要集中在家庭領(lǐng)域，對(duì)于家用需求有較好的了解，同時(shí)在智能家居方面已有較全面的布局。盡管目前服務(wù)機(jī)器人的發(fā)展仍較初級(jí)，但前景看好；通過(guò)與優(yōu)秀的伙伴合作，有望縮短公司的研發(fā)周期，降低風(fēng)險(xiǎn)。從長(zhǎng)期來(lái)看，我們期待服務(wù)機(jī)器人能夠和公司的智能家居業(yè)務(wù)發(fā)生聯(lián)動(dòng)，未來(lái)不排除服務(wù)機(jī)器人取代手機(jī)成為智能家居中控平臺(tái)的可能性。
    盈利預(yù)測(cè)和投資建議
    7 月中旬以來(lái)，多地持續(xù)高溫，推動(dòng)空調(diào)庫(kù)存去化，同時(shí)地產(chǎn)復(fù)蘇對(duì)家電銷(xiāo)售的帶動(dòng)也有望從下半年開(kāi)始逐步體現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)公司2015-2017 年EPS 為2.98、3.51 和4.08 元，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)21.9%、17.9%和16.3%?，F(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)11.4×15EPS/9.7×16EPS，估值具有提升空間，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。未來(lái)不排除公司在機(jī)器人領(lǐng)域繼續(xù)推進(jìn)外延合作的可能。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    工業(yè)機(jī)器人向家電之外的行業(yè)延伸慢于預(yù)期。
    服務(wù)機(jī)器人技術(shù)尚不成熟。
    實(shí)體經(jīng)濟(jì)疲軟影響消費(fèi)需求。