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    2015年中期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)43.6%，基本符合預(yù)期。公司2015年上半年?duì)I業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為54.4億元、4.0億元，分別同比增長(zhǎng)35.0%、43.6%，扣非后的業(yè)績(jī)?yōu)?.97億元，增長(zhǎng)73.1%，基本EPS為0.65元。其中，Q2營(yíng)業(yè)收入和業(yè)績(jī)分別增長(zhǎng)47.5%、41.3%，表現(xiàn)靚麗。
    磷銨量?jī)r(jià)齊升，復(fù)合肥銷量增長(zhǎng)。受益于出口關(guān)稅放松，磷肥出口量大幅增長(zhǎng)，產(chǎn)能增速放緩，磷肥供求格局向好，2014年中期以后磷肥價(jià)格高歌猛進(jìn)，目前仍位于較高水平。公司擁有年產(chǎn)165萬(wàn)噸MAP年產(chǎn)能，2015年上半年開工滿負(fù)荷，產(chǎn)銷兩旺，藉此MAP營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)139.5%。
    同時(shí)，公司一方面強(qiáng)化作物專用肥、新能功能肥料研發(fā)力度，持續(xù)推進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新，推出適銷對(duì)路的復(fù)混肥料，另一方面公司以完善、優(yōu)化銷售網(wǎng)絡(luò)作為主要抓手，重點(diǎn)實(shí)現(xiàn)渠道突破，強(qiáng)化薄弱及潛力區(qū)域的市場(chǎng)營(yíng)銷，復(fù)合肥銷量保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，收入增長(zhǎng)達(dá)12.3%。
    主業(yè)盈利能力提升。2015年上半年公司MAP銷售毛利率為19.18%，同比增加9.34個(gè)百分點(diǎn)，源于行業(yè)供求格局改善，價(jià)格上漲，目前行業(yè)庫(kù)存低位，出口繼續(xù)向好，高毛利率可以維持。同時(shí)，公司本期復(fù)合肥銷售毛利率為21.86%，同比增加0.58個(gè)百分點(diǎn)，源于硫酸鉀項(xiàng)目投產(chǎn)，部分原料自給所致。
    變革時(shí)期，轉(zhuǎn)型驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)。公司加強(qiáng)創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型，規(guī)劃從單一的化肥制造業(yè)向互聯(lián)網(wǎng)+化工+農(nóng)業(yè)+金融方向發(fā)展。（1）產(chǎn)品創(chuàng)新：推出緩控肥、專用肥、水溶肥和功能肥等新品種。江西基地年產(chǎn)120萬(wàn)噸新型肥料（一期80萬(wàn)噸）項(xiàng)目預(yù)計(jì)2015年底投產(chǎn)，鐘祥基地年產(chǎn)60萬(wàn)噸硝基肥項(xiàng)目預(yù)計(jì)2016年上半年投產(chǎn)，新型肥料占比進(jìn)一步提升。（2）營(yíng)銷創(chuàng)新：實(shí)施扁平化渠道管理，逐步減少經(jīng)銷商傳統(tǒng)銷售環(huán)節(jié)，大力推進(jìn)批零一體化、基地周邊直銷、種植大戶直銷等模式，貼近廣大農(nóng)戶的實(shí)際需求并進(jìn)行深度營(yíng)銷；聯(lián)手阿里巴巴打造電商平臺(tái)，“洋豐村淘”已經(jīng)上線運(yùn)營(yíng)，將有力促進(jìn)銷量的提升。（3）農(nóng)業(yè)和金融服務(wù)：公司將業(yè)務(wù)延伸至農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，聯(lián)合金融單位，為新型農(nóng)戶提供各類金融服務(wù)，創(chuàng)新服務(wù)程式，增加利潤(rùn)點(diǎn)。
    維持“強(qiáng)烈推薦-A”：新產(chǎn)品釋放+營(yíng)銷創(chuàng)新加強(qiáng)，轉(zhuǎn)型驅(qū)動(dòng)長(zhǎng)期成長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2015-2017年EPS分別為1.15元、1.50元、1.95元，目前動(dòng)態(tài)估值23倍。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目進(jìn)度延期風(fēng)險(xiǎn)；毛利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)推廣風(fēng)險(xiǎn)。