>> 中信證券-捷成股份（300182）重大事項(xiàng)點(diǎn)評-完成華視網(wǎng)聚的全資股，打造新型影視文化生態(tài)圈-150807
| 上傳日期： |
2015/8/7 |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陽嘉嘉 |
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點(diǎn)評：
華視網(wǎng)聚是國內(nèi)領(lǐng)先的數(shù)字版權(quán)分銷商、全媒體渠道傳播服務(wù)商、數(shù)字內(nèi)容運(yùn)營商。華視網(wǎng)聚積累了4 萬余小時影視、動漫、綜藝、教育等節(jié)目版權(quán)內(nèi)容，面向互聯(lián)網(wǎng)、廣電、運(yùn)營商等新媒體渠道進(jìn)行數(shù)字化分銷，全面覆蓋互聯(lián)網(wǎng)視頻、數(shù)字電視、OTT、IPTV、移動終端等全媒體終端，形成了一個由“海量數(shù)字內(nèi)容矩陣”、“全產(chǎn)業(yè)媒體分銷集群”、“全媒體終端交互式覆蓋”組成的一體化的運(yùn)營模式，構(gòu)建了基于“版權(quán)資源”的上中下游全產(chǎn)業(yè)融合式服務(wù)的數(shù)字版權(quán)產(chǎn)業(yè)生態(tài)。
“互聯(lián)網(wǎng)+廣電”帶來巨大發(fā)展機(jī)遇，新媒體版權(quán)交易市場快速啟動。在“互聯(lián)網(wǎng)+”背景下，全媒體融合帶來巨大的發(fā)展機(jī)遇：涉及影視內(nèi)容數(shù)字版權(quán)的新媒體發(fā)展迅猛，IPTV 和OTT TV 等新媒體傳播渠道發(fā)展迅猛，新媒體的數(shù)字發(fā)行重要性日益提升。在多種力量推動下，新媒體各類版權(quán)交易額快速增長，2015 年我國影視版權(quán)市場交易額或達(dá)124 億規(guī)模。
完成華視網(wǎng)聚的全資控股，公司將實(shí)現(xiàn)新媒體視頻全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)圈。2014年初公司參股華視網(wǎng)聚，占股20%；華視網(wǎng)聚在和捷成股份短短1 年時間的磨合中，即實(shí)現(xiàn)了超常規(guī)的增長，2014 年凈利潤4,659 萬元，按本次收購的業(yè)績承諾，2015 年凈利潤將達(dá)到2.5 億元，同比增長436.6%。
通過本次交易，公司擬收購華視網(wǎng)聚剩余80%的股權(quán)實(shí)現(xiàn)全資控股，進(jìn)一步深入數(shù)字版權(quán)的分銷領(lǐng)域，真正打造成為打造音視頻創(chuàng)新科技+內(nèi)容制作+新媒體版權(quán)交易發(fā)行的新媒體全價值鏈的平臺服務(wù)商和運(yùn)營商。
華視網(wǎng)聚在公司的生態(tài)體系下將繼續(xù)釋放巨大的戰(zhàn)略價值。我們認(rèn)為，華視網(wǎng)聚的價值還有繼續(xù)深挖的潛力，華視網(wǎng)聚的版權(quán)交易和發(fā)行平臺、海量用戶及渠道的大數(shù)據(jù)將在公司的整體戰(zhàn)略下發(fā)揮巨大的戰(zhàn)略價值。未來有望以此為基礎(chǔ)，拓展版權(quán)交易電商平臺、互聯(lián)網(wǎng)金融平臺、基于大數(shù)據(jù)的C2B 內(nèi)容制作、投資風(fēng)險評估等創(chuàng)新業(yè)務(wù)；將對公司未來長期市值空間的成長具有重要的戰(zhàn)略意義。
風(fēng)險因素：廣電行業(yè)政策風(fēng)險；并購整合風(fēng)險；競爭加劇風(fēng)險等。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。按最新股本攤薄，如果不考慮中視精彩、瑞吉祥的并表因素，維持公司2015-17 年EPS 預(yù)測為0.91/1.19/1.66 元；如果全面并表，維持2015-17 年EPS 預(yù)測為1.28/1.68/2.29 元。如果華視網(wǎng)聚并購順利完成，新增2015-17 年EPS 預(yù)測為1.59/2.08/2.81 元；按全面攤薄EPS 來看，目前股價對應(yīng)2015-17 的PE 倍數(shù)僅為20/15/11倍，已經(jīng)具備非常顯著的投資價值?？紤]并購尚存在不確定性，暫時維持原有目標(biāo)價90.3 元，維持“買入”評級。
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