>> 浙商證券-華夏銀行(600015)規(guī)模增速較慢,不良壓力很大-150810
| 上傳日期： |
2015/8/11 |
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增持 |
作者： |
劉志平 |
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凈利息收入增長5.4%，中間業(yè)務(wù)收入增長17.7%，其中手續(xù)費和傭金收入增長45.5%，主要是信用卡和理財收入增長較快，分別增長83%、127%。撥備覆蓋率下降至185%，較年初下降48 個百分點， 撥貸比降至2.5%。未來撥備下降空間有限。
二季度公司資產(chǎn)規(guī)?；謴驼鲩L，增速低于預(yù)期
上半年生息資產(chǎn)日均余額同比增長4.9%；總資產(chǎn)較年初增長3.5%（一季度為-1.65%）。規(guī)模增長緩慢主要是：1）存款增長乏力，雖然二季度存款出現(xiàn)正增長但有限，存款較年初增長1.3%（一季度為-2.87%）；2）同業(yè)規(guī)模沒有大幅擴張，非標投資收縮。同業(yè)資產(chǎn)和負債較年初增長10.7%、8.2%（一季度為-20%，-0.8%）；其中非標業(yè)務(wù)投資較年初下降23%，占總資產(chǎn)的比例較年初下降2.7%。
二季度公司不良貸款增長較快，不良生成率是一季度的近3 倍二季度末，公司的不良貸款余額較年初增長33.4%，遠高于一季度5.4%的增速，二季度不良凈生成率上升至1.7%，是一季度的近3 倍。同時也顯示公司一季度延遲確認了較多的不良。二季度末，公司的逾期貸款為475.8 億，較年初增長108%，逾期的不良率下降至28.7%，逾期未減值的貸款占貸款的比例為3.37%，不良繼續(xù)上升的規(guī)模不容忽視。
盈利預(yù)測及估值
我們認為公司中期業(yè)績增長的質(zhì)量并不高，公司致力于成為中小企業(yè)金融服務(wù)商，但在互聯(lián)網(wǎng)金融快速發(fā)展的背景下，公司經(jīng)營層面的運作略顯保守。未來資產(chǎn)質(zhì)量的壓力也很大。預(yù)計公司2015-2016 年實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤同比增長3.8%、7.9%，對應(yīng)每股收益1.75 元、1.88 元，PB 為1X、0.9X，估值較為安全，未來要看公司與微眾合作的落地以及國企改制的預(yù)期，暫時我們給予公司增持的投資評級。
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