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公司實(shí)現(xiàn)每股收益0.37 元。
    海瀾之家主品牌上半年收入同比增長37.89%。收入增長主要由于海瀾之家門店有效營業(yè)面積同比增加18.11%，同時(shí)單店效益保持快速增長，坪效預(yù)計(jì)增長20%以上。愛居兔和百衣百順上半年分別增長7.60%和225.20%。
    公司第二季度單季收入增速有所放緩，第三季度有望改善。除了淡旺季和一季度去年由于過年較早基數(shù)較低的原因之外，還和公司上半年主動(dòng)調(diào)整門店結(jié)構(gòu)，著力對不符合公司形象和戰(zhàn)略的門店進(jìn)行關(guān)店有關(guān)，海瀾之家主品牌截止6 月底門店總數(shù)3382 家，僅比年初凈增加34 家，另外愛居兔去年由于品牌重新定位處理大量庫存因此基數(shù)較高，圣凱諾今年上半年的交貨主要集中在一季度，而去年則在二季度，也在一定程度上導(dǎo)致第二季度收入增速放緩，考慮到公司下半年會(huì)適當(dāng)放緩門店調(diào)整速度，加上愛居兔和圣凱諾基數(shù)問題主要集中在上半年 ，因此我們預(yù)計(jì)公司第三季度收入增速有望改善。
    毛利率較去年同期增加1.23 個(gè)百分點(diǎn)。主要由于高毛利率直營收入占比增加，公司直營店今年上半年從之前的2 家增加到5 家，另外電商業(yè)務(wù)高速增長，上半年海瀾之家在各大主流電商平臺(tái)上男裝銷售品牌排行位居前三，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.09 億，同比增長95.59%，占比從去年上半年的0.86%增加至今年的2.64%。此外圣凱諾工藝創(chuàng)新、技術(shù)升級，毛利率預(yù)計(jì)也有所提升。
    員工持股計(jì)劃近期有望落地，促進(jìn)公司發(fā)展。第一期員工持股計(jì)劃8 月8 日獲股東大會(huì)通過，我們預(yù)計(jì)中報(bào)之后有望逐步完成購買，計(jì)劃總金額4.5 億，員工出資不超過1.5 億，參與計(jì)劃共計(jì)404 人基本覆蓋公司高管和中層管理人員，我們認(rèn)為有望充分調(diào)動(dòng)參與對象的積極性，促進(jìn)公司發(fā)展。
    財(cái)務(wù)預(yù)測與投資建議
    我們預(yù)計(jì)公司15-17 年每股收益分別為0.69、0.88 元和1.09 元，參考可比公司平均估值，給予公司15 年29 倍PE，目標(biāo)價(jià)20.01 元，維持買入評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)，終端庫存積壓的風(fēng)險(xiǎn)。