>> 中信證券-久立特材（002318）2015年中報點評-業(yè)績短期承壓，待核電釋放業(yè)績-150818
| 上傳日期： |
2015/8/18 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉海博 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司盈利不如預期主要系受報告期內(nèi)核電工程釋放業(yè)績不及預期，高端產(chǎn)品整體貢獻較低所致。
預計2015 年下半年，隨著核電建設訂單的逐步落地與城市管網(wǎng)與基建建設提速，公司整體業(yè)績有望回暖。
核電重啟升溫趨勢確定，公司核電產(chǎn)能盈利值得期待。國家規(guī)劃到2020年，新建超過30 座CAP1400 型核電站，未來5 年將是工程訂單的密集采購期。根據(jù)電站建設的采購提前2 年左右的周期規(guī)律看，2016-2018有望迎來核電建設的高峰。而公司的拳頭產(chǎn)品690U 型管是制造核電蒸汽發(fā)生器的關鍵部件，預計每座核電站需要125 噸左右690U 型管，據(jù)此推算總計將使用3875 噸690U 型管。目前國內(nèi)僅有久立特材和寶盈特鋼兩家具有核電蒸發(fā)器用 U 型傳熱管生產(chǎn)能力及認證資質(zhì)的企業(yè)，按照每噸150 萬的價格計算，每年的市場規(guī)模超過10 億元；另一方面，公司800U型管產(chǎn)品已開始向巴基斯坦卡拉奇核電項目供貨，下半年及未來出口端表現(xiàn)有可能繼續(xù)提升。整體看，核電端有望給予公司年化近2 億元的預期凈利貢獻。
公司軍工制造資質(zhì)齊全，股權激勵完善，具有明確稀缺性。公司具有多項軍工資質(zhì)，可以生產(chǎn)軍工產(chǎn)品，產(chǎn)品已經(jīng)涉及國家先進武器制造，在軍備需求持續(xù)放量與升級的大趨勢下，公司優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能料將持續(xù)提升公司估值。
在股權激勵機制方面，公司在2015 年上半年基本完成了為期3 年的員工持股計劃，成本價接近56 元/股。整體看，在軍工民企中，公司高端資質(zhì)齊備，激勵機制到位，是民企中相對稀缺標的。
風險提示。下游石化、電力等領域投資大幅下滑；核電受安全性等因素發(fā)展停滯；原材料價格暴漲暴跌；產(chǎn)品出口壁壘增多等。
維持“買入”評級，目標價區(qū)間55-60 元。2015 年下半年，核電項目與大型基建項目有望加速落地，而近期城市管網(wǎng)項目的升級已經(jīng)開始釋放信號。我們預計公司主營業(yè)務將在2015 下半年持續(xù)回暖，高端產(chǎn)品訂單有望逐步提高。基于公司的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品結構與齊備高端資質(zhì)，我們保持長期看好公司的觀點，維持公司2015/16/17 年的盈利預測，對應EPS 分別為0.94/1.21/1.51 元，對應PE 為50/39/31 倍。維持“買入”評級。參考特鋼板塊逾80 倍的平均PE 水平，我們認為公司在業(yè)績提升預期較明確下仍有較為明確上漲空間，給予目標價55-60 元區(qū)間，對應15 年PE 在60倍左右。
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