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 事件2： 公司同時(shí)公布非公開增發(fā)預(yù)案，擬非公開發(fā)行不超過4500萬股，募集資金凈額不超過80000萬元，鎖定期1年。募集資金主要用于玻璃纖維池窯的技改（二期7萬噸的基礎(chǔ)上新增1.5萬噸）和新建（一期3萬噸的基礎(chǔ)上新建5.5萬噸）、年產(chǎn)7200 噸連續(xù)纖維增強(qiáng)熱塑性復(fù)合材料生產(chǎn)線項(xiàng)目、4萬噸樹脂技改和補(bǔ)充流動(dòng)資金。 點(diǎn)評(píng)： 玻纖紗和短切氈量?jī)r(jià)齊升，盈利大幅提升。剔除天馬并表的影響，公司上半年歸屬母公司凈利潤(rùn)約8763萬元，同比增長(zhǎng)38.4%。上半年行業(yè)景氣回升持續(xù)，整體提價(jià)約10%-15%(玻纖紗)，且公司短切氈等新增產(chǎn)能投產(chǎn)，產(chǎn)銷規(guī)模進(jìn)一步放大，盈利能力大幅提升，毛利率同比增長(zhǎng)3.2個(gè)百分點(diǎn)至29.2%。  2季度實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)約4982萬元，同比增長(zhǎng)36.3%（剔除天馬并表）。 行業(yè)景氣持續(xù)升溫，募投擴(kuò)產(chǎn)7萬噸玻纖池窯。本次募投項(xiàng)目公司擴(kuò)產(chǎn)玻纖池窯的規(guī)模較大（包括天馬3萬噸，目前總計(jì)13萬噸池窯產(chǎn)能，本次新增7萬噸），且擴(kuò)產(chǎn)速度快，反映出公司對(duì)行業(yè)景氣向上持續(xù)的信心，同時(shí)也顯示了公司較強(qiáng)的執(zhí)行力。
    電子薄氈開始放量，新產(chǎn)品推陳出新，新建FRTP產(chǎn)能。本次另一募投項(xiàng)目連續(xù)纖維增強(qiáng)熱塑性復(fù)合材料（FRTP）生產(chǎn)線，主要用于棚車內(nèi)襯板。經(jīng)過我們簡(jiǎn)單測(cè)算，該領(lǐng)域市場(chǎng)規(guī)模約十億元，而目前掌握核心技術(shù)且具備規(guī)模生產(chǎn)能力的企業(yè)較少，行業(yè)盈利性較好。
    受益于油價(jià)下跌，化工產(chǎn)品毛利率大幅提升，本次募投擴(kuò)天馬瑞盛4萬噸樹脂產(chǎn)能將進(jìn)一步增厚公司業(yè)績(jī)。油價(jià)下跌使得樹脂成本大幅下降，毛利率同比提升約10個(gè)百分點(diǎn)至18.5%，天馬瑞盛（子公司，主要生產(chǎn)樹脂）凈利大幅提升（今年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利約600萬元，去年全年800萬元）。而公司本次募投擴(kuò)產(chǎn)4萬噸樹脂產(chǎn)能也將進(jìn)一步增厚公司業(yè)績(jī)。
    大股東參與認(rèn)購(gòu)并承諾認(rèn)購(gòu)不低于15%彰顯對(duì)公司未來發(fā)展的信心。公司實(shí)際控制人為楊鵬威、楊國(guó)文及楊鳳琴（楊國(guó)文與楊鳳琴系夫妻，楊鵬威為其子）。本次非公開增發(fā)預(yù)案，實(shí)際控制人之一楊鵬威將參與認(rèn)購(gòu)并承諾認(rèn)購(gòu)不低于15%，顯示了其對(duì)公司未來發(fā)展的堅(jiān)定信心。
    投資建議：
    繼續(xù)"買入"，我們維持次輪玻纖景氣能延續(xù)到2016年底的判斷，公司作為全產(chǎn)業(yè)鏈布局的玻纖制品龍頭將充分受益。未來2-3年內(nèi)隨著公司產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)大，新產(chǎn)品不斷推陳出新，公司整體30%以上的復(fù)合增速基本可以確保，預(yù)計(jì)2015-2017年EPS分別為1.09、1.43、1.83元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為32、25、19倍。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：玻纖景氣回升不及預(yù)期、新品推廣不及預(yù)期