>> 方正證券-招商證券(600999)各項業(yè)務(wù)高速發(fā)展，趕超戰(zhàn)略順利推進(jìn)-150818
| 上傳日期： |
2015/8/18 |
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| 653KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
王松柏 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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【點評】：
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)份額略提升、傭金率下滑低于行業(yè)，業(yè)績同比大增478%：2015H1，招商證券股基交易市場份額為4.29%，同比提升0.74%；2015H1傭金率萬分之5.9，同比下降9%；經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入74.0億元，同比增長478%。
自營業(yè)務(wù)收入暴增424%：2015H1自營業(yè)務(wù)收入50.5億，同比增長424%，股債兩市走強(qiáng)以及投資資產(chǎn)增多是自營業(yè)務(wù)收入增長的主要原因。
資本中介業(yè)務(wù)迅猛增長，利息收入增長153%：截止到15H1，公司兩融業(yè)務(wù)規(guī)模達(dá)到1125.4億元，同比增長384%；存量股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)（按存量未解壓抵押物市值計）規(guī)模359.4億元，比14年底增長111%。利息凈收入19.4億，同比增長153%。
資管業(yè)務(wù)收入增長176%，投行收入同比+115%：2015H1資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入4.95億，同比增長176%。投行業(yè)務(wù)收入8.75億元，同比+115%；共承銷9個IPO項目（去年同期5個）,金額41.5億；增發(fā)項目13個（去年同期0個），金額147.4億元。
管理費(fèi)用同比大增228%，管理費(fèi)用率下滑：2015H1招商證券的管理費(fèi)用56.0億，同比增長228%。主要由于收入增長帶來變動成本增加及公司業(yè)務(wù)規(guī)模增大導(dǎo)致運(yùn)營成本增加。管理費(fèi)用率35%，去年同期47%。
盈利預(yù)測與投資建議：
作為招商局旗下證券公司，公司有望受益于集團(tuán)豐富的產(chǎn)業(yè)資源和綜合金融發(fā)展戰(zhàn)略；同時還有公司PB業(yè)務(wù)、綜合財富管理平臺戰(zhàn)略等頗多看點：公司主券商業(yè)務(wù)穩(wěn)固保持行業(yè)第一的領(lǐng)先優(yōu)勢；各業(yè)務(wù)線的協(xié)同意識和協(xié)同能力行業(yè)領(lǐng)先；同時公司注重加強(qiáng)中后臺管理、支持與服務(wù)能力建設(shè)，保障了趕超戰(zhàn)略和轉(zhuǎn)型升級戰(zhàn)略性任務(wù)的順利推進(jìn)。預(yù)計公司15和16年EPS分別1.86元和2.17元，對應(yīng)PE12倍和10倍。鑒于公司強(qiáng)大的集團(tuán)背景及突出的創(chuàng)新業(yè)務(wù)能力，給予公司"強(qiáng)烈推薦"評級。
風(fēng)險提示：二級市場波動；創(chuàng)新業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期
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