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截至15 年6 月，經(jīng)紀(jì)、投行、資管、自營(yíng)、利息收入占比分別為47%、5%、3%、30%、12%。
    經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)受益市場(chǎng)交易活躍，市場(chǎng)份額略有上升：公司15 上半年股基成交額12.5 萬(wàn)億，同比大漲558%，市場(chǎng)份額為4.23%，傭金率下降至0.059%。受益于市場(chǎng)活躍帶動(dòng)的成交量大幅增加，公司上半年實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入74 億元，同比增長(zhǎng)477.7%。
    投行業(yè)務(wù)保持優(yōu)勢(shì)，ABS 和公司債大力發(fā)展：2015 年上半年，公司投行業(yè)務(wù)收入8.75 億，同比增速約115%。上半年，公司共完成79 家主承銷項(xiàng)目，承銷總額557.64 億。其中股權(quán)類主承銷項(xiàng)目21 家，承銷總額191.22 億；債券類主承銷項(xiàng)目58 家，承銷總額375.59 億元，截至6 月底，公司的債券承銷金額全市場(chǎng)同行業(yè)排名第二，其中資產(chǎn)支持證券承銷金額達(dá)155 億元，行業(yè)排名第一，創(chuàng)歷史最好水平。
    融資融券業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅猛：2015 年隨著市場(chǎng)總體杠桿資金快速增加，上半年公司融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模收入均大幅增長(zhǎng)。截至2015年6 月底，公司融資融券余額1125.43 億元，同比增長(zhǎng)383.95%，市場(chǎng)占有率5.5%，行業(yè)規(guī)模排名第7 位。2015 年上半年公司融資融券業(yè)務(wù)利息收入39.09 億元，較上年同期增長(zhǎng)303%。
    創(chuàng)新持續(xù)、規(guī)模擴(kuò)張帶動(dòng)資管收入增加：公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)持續(xù)將創(chuàng)新產(chǎn)品的開發(fā)作為工作重點(diǎn)，數(shù)量、規(guī)模、各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)等均得到進(jìn)一步提升。2015 年上半年資管業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.99億元，同比增長(zhǎng)251.41%，主要受規(guī)模擴(kuò)張帶動(dòng)，截至2015 年6月底，公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)受托資金規(guī)模為2826.59 億，較2014年末1772.51 億增長(zhǎng)59.47%。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議
    上半年公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出為全年高速增長(zhǎng)打下基礎(chǔ)，H 股發(fā)行有望提供資金支持，長(zhǎng)期繼續(xù)支持創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展。預(yù)計(jì)15、16、17年凈利潤(rùn)103.79 億、116.46、140.43 億，對(duì)應(yīng)EPS1.79、2.01、2.42元。公司目前估值僅12 倍15PE,給予目標(biāo)價(jià)25 元/股,對(duì)應(yīng)14 倍15PE,“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    市場(chǎng)持續(xù)震蕩低迷；傭金率下滑超預(yù)期。