>> 齊魯證券-瑞豐高材(300243)助劑主業(yè)穩(wěn)定增長,轉(zhuǎn)型再下一城-150819
| 上傳日期： |
2015/8/19 |
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作者： |
篤慧 |
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公司主營業(yè)務(wù)收入同比增長1.36%，驅(qū)動業(yè)務(wù)收入增長的主要原因是銷售數(shù)量的增長，上半年產(chǎn)品發(fā)貨量約2.59 萬噸，同比增加9.09%。但是由于原材料價格的下降，產(chǎn)品銷售價格降低，導(dǎo)致報告期實現(xiàn)營業(yè)收入變化不大。下半年募投1 萬噸MBS產(chǎn)品有望在國慶節(jié)前后投產(chǎn)，能夠為MBS 產(chǎn)品的放量提供保障。
原材料降價，MBS 產(chǎn)品毛利率提升10.45 個百分點。受原油價格走低和橡膠等行業(yè)對丁二烯的需求量下降， MBS 抗沖改性劑的主要生產(chǎn)原材料丁二烯價格相應(yīng)降低，MBS 抗沖改性劑生產(chǎn)成本降低。另外，公司下游包裝制品等需求增加影響，客戶對于MBS 抗沖改性劑的生產(chǎn)需求增加。導(dǎo)致MBS 抗沖改性劑銷售價格的降低小于單位成本的降低，所以，報告期MBS 抗沖改性劑銷售毛利率出現(xiàn)較大幅度的增長。
二季度毛利率環(huán)比下降1.31 個百分點，我們認為主要是Q2 原油價格反彈影響，但自6 月底以來油價繼續(xù)下跌30%，預(yù)計三季度產(chǎn)品毛利率將繼續(xù)提升。
設(shè)立投資公司，公司轉(zhuǎn)型再下一城。公司同時公告，擬在深圳前海深港合作區(qū)出資1100 萬元設(shè)立控股子公司，名稱暫定為：深圳前海瑞豐聯(lián)創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資有限公司，公司持股比例約52.38%。在我國傳統(tǒng)制造業(yè)面臨產(chǎn)能過剩，新興經(jīng)濟領(lǐng)域迅猛發(fā)展，經(jīng)濟全面轉(zhuǎn)型升級的背景下，依靠創(chuàng)業(yè)投資、并購重組、財富管理、基金管理等模式支持經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級是時代發(fā)展的必然需求。投資設(shè)立該控股子公司并介入創(chuàng)領(lǐng)域，有利于促進業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型優(yōu)化升級，促進實體經(jīng)濟與虛擬的有機結(jié)合與相互支持，提高公司盈利能力及水平。
下半年兩個看點：1）商業(yè)保理業(yè)務(wù)有望貢獻利潤；2）1 萬噸MBS 預(yù)計國慶節(jié)前后建成投產(chǎn)。非公開發(fā)行項目已于2015 年8 月5 日獲得中國證監(jiān)會正式受理，目前公司通過積極吸納人才，瑞豐保理已經(jīng)組建了一支20 人的團隊，相關(guān)人員資歷深厚、經(jīng)驗豐富、分工明確；瑞豐保理的組織結(jié)構(gòu)與內(nèi)控制度也已經(jīng)建立完善；并開始商業(yè)化運營，有望下半年開始為公司貢獻利潤。同時，公司傳統(tǒng)塑料助劑業(yè)務(wù)，MBS 技術(shù)獲得重大突破后，打開進口替代市場，目前MBS 產(chǎn)能2 萬噸，開工率90%以上，1 萬噸擴產(chǎn)改造項目廠房正在建設(shè)，預(yù)計國慶節(jié)前建成投產(chǎn)，緩解公司產(chǎn)能不足的狀況，為傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增利。
盈利預(yù)測及投資建議：維持前期對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2015-2017 年的營業(yè)收入分別為8.9 億元、10 億元和11.2 億元，同比增長5.26%、12.10%和11.80%；歸屬母公司凈利潤分別為5895 萬元、6588 萬元和7076 萬元，同比增長74.20%、11.55%和7.18%；定增尚未過會，暫不考慮新增股本攤薄，對應(yīng)EPS分別為0.29 元、0.33 元和0.35 元。鑒于公司保理業(yè)務(wù)一步步向前推進，維持“買入”評級，對于2016 年目標(biāo)價25 元。
風(fēng)險提示：非公開發(fā)行進度低于預(yù)期或未順利過會；MBS 市場競爭加??；原材料價格大幅波動。
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