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其中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為99.73 億元，利潤(rùn)貢獻(xiàn)率為70.52%；自營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入39.14 億元，利潤(rùn)貢獻(xiàn)率為28.37%。各項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)中，自營(yíng)業(yè)務(wù)同比增速最快，達(dá)347.98%；投行業(yè)務(wù)占比下降最多，同比下降了6.7%個(gè)百分點(diǎn)。另外，中報(bào)公布分紅預(yù)案：以總股本 58.08 億股為基數(shù)，每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利5.04 元（含稅）。占公司2015 年中期合并報(bào)表歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)的40.02%。分紅力度為目前披露中報(bào)券商中最大。光大證券、東吳證券和山西證券均沒(méi)有分紅。
    ■交易量市場(chǎng)占有率提升，傭金率優(yōu)勢(shì)凸現(xiàn)：2015 年上半年，公司累計(jì)股基交易量達(dá)12.4 萬(wàn)億元，股基市場(chǎng)占有率為4.23%，較上年同期的4.15%上升了8 個(gè)bps，同時(shí)代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入市場(chǎng)份額為4.4%，較去年同期上升0.81個(gè)百分點(diǎn)。上升幅度超過(guò)股基交易量份額，體現(xiàn)了公司的傭金率優(yōu)勢(shì)。但交易量排名和證券傭金收入排名雙雙下降，我們認(rèn)為券商行業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的集中度相對(duì)提升，大型券商在傭金之戰(zhàn)中更具優(yōu)勢(shì)?！鐾缎袠I(yè)務(wù)整體勢(shì)弱，行業(yè)排名仍靠前：自2015 年7 月IPO 暫停以來(lái)，行業(yè)證券承銷業(yè)務(wù)大幅下降。2015年7 月招商證券承銷家數(shù)達(dá)到22，募集資金總額/發(fā)行規(guī)模總計(jì)233.9 億元，市場(chǎng)份額達(dá)到9.09%，僅次于中信證券排名第二，超過(guò)中報(bào)期的第四排名。其中債券發(fā)行為招商的優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目，7 月市場(chǎng)份額達(dá)到15%。我們認(rèn)為在投行業(yè)務(wù)普遍緊縮的行業(yè)環(huán)境下，招商證券具有收入相對(duì)保證的能力?！鯤 股發(fā)行獲批，利潤(rùn)有望大幅上升：2015 年6 月8 日，公司收到國(guó)資委《關(guān)于招商證券股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行H 股股票有關(guān)問(wèn)題的批復(fù)》（國(guó)資產(chǎn)權(quán)[2015]412號(hào)）。根據(jù)該批復(fù)，國(guó)資委原則同意公司首次公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)約11.8 億股H 股股票。擬發(fā)行H 股股本規(guī)模占現(xiàn)規(guī)模的約20%，按昨日收盤(pán)價(jià)21.9 元人民幣計(jì)算，假設(shè)全部賣出，約可融資260 億人民幣，占目前凈資本的70%。按目前凈資本比凈資產(chǎn)的比例和ROE 近兩年來(lái)平均水平估算，可貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)約25億，占去年全年凈利潤(rùn)的約66%。我們預(yù)計(jì)隨著H 股發(fā)行，公司實(shí)力整體提升，有利公司推進(jìn)轉(zhuǎn)型升級(jí)等戰(zhàn)略性工作以及創(chuàng)新業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：兩融余額排名下降，不確定的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)