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公司營收下降體現(xiàn)了產品價格亦同步行業(yè)形勢呈下降格局，但業(yè)績基本同比持平，為行業(yè)難得亮點。
    ◆2015 年上半年毛利率微降，管控提高，期間費率下降
    報告期內，公司營收同降19.1%；公司綜合毛利率20.9%，同比下降0.8 個百分點；銷售費率和管理費率分別為5.2%、10.8%，同比分別上升0.5、0.7 個百分點，財務費率為1.4%，同比下降1.15 個百分點，期間費率17.3%，同比下降0.08 個百分點。報告期內財務費用下降幅度達56%，帶動期間費率下降。
    單2 季度，公司營收同降17.7%；綜合毛利率23.2%，同比下降0.1 個百分點，環(huán)比上升5.6 個百分點；銷售費率和管理費率分別為5.1%、8.7%，同比分別上升0.21、0.17 個百分點，財務費率為1.1%，同比下降1.1 個百分點，期間費率14.9%，同比下降0.7 個百分點。
    ◆報告期內量價齊跌，成本控制得力引致毛利率變化不大
    報告期內，分產品，水泥、熟料毛利率分別為23.6%和9.5%，較去年同期分別變動1.85 和-11.9 個百分點，水泥、熟料營業(yè)收入占比分別為80.9%、19.1%，主營利潤占比分別為91.3%和8.7%；
    2015 年1-6 月河南省水泥產量7745 萬噸，同比下降8%；7 月河南鄭州水泥均價251 元/噸，較去年同期下跌39 元/噸，同降13.4%。量價齊跌導致公司主營收入同比下降，公司成本控制得力使得毛利率變化不大。
    報告期內，分地區(qū)，河南省和其他地區(qū)毛利率分別為21%和19%，較去年同期分別下降0.65 和4.5 個百分點，河南省和其他地區(qū)收入占比分別為96.9%和3.1%，主營利潤占比分別為97.2%和2.8%。
    ◆三龍頭股權膠結，區(qū)域整合可以期待，盈利有望改善
    河南省水泥市場集中度高，天瑞、中聯(lián)、同力三家企業(yè)占據50%以上熟料產能，且中聯(lián)、天瑞先后持股同力水泥，三方后續(xù)或在河南省內加強行業(yè)協(xié)作整合，將有利于地區(qū)水泥行業(yè)盈利水平的提高。上半年公司營收雖同比下降，但有亮點：需求下降情況下，成本和費用控制得力，尤其是財務費用的下降帶動期間費率下降。預計公司2015-2017年EPS 分別為0.39、0.56、0.72 元，目標價20 元，維持“買入”評級。
    ◆風險提示：房地產投資增速不達預期，原材料價格上漲。