>> 中信證券-金智科技（002090）2015年中報點評-業(yè)績高速增長，布局智慧城市引領(lǐng)行業(yè)潮流-150819
| 上傳日期： |
2015/8/19 |
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作者： |
祖國鵬 |
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公司業(yè)績大幅增長主要得益于2 月份江蘇銀行股權(quán)轉(zhuǎn)讓帶來的3900 萬元當(dāng)期凈利潤?？鄯呛笊习肽陮崿F(xiàn)歸母凈利潤增長37.53%，主要因為公司凈利率較低，而整體毛利率上升1.18pct所致。報告預(yù)計前三季度業(yè)績?yōu)?.9-1.06 億元，同比增長70-100%。
電力自動化業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長，配網(wǎng)有望貢獻業(yè)績增量。公司電力自動化業(yè)務(wù)上半年實現(xiàn)營業(yè)收入2.43 億元，同比增長4.81%。在國網(wǎng)上半年招標(biāo)集采中，公司累計中標(biāo)變電站監(jiān)控系統(tǒng)等合計1.81 億元，其中標(biāo)配電終端裝置4854 萬元，位列所有廠家第一位，進一步確立公司智能配網(wǎng)行業(yè)地位。公司2014 年約5400 萬的配網(wǎng)訂單將持續(xù)進入交付期，有望貢獻業(yè)績增量。公司積極開拓五大發(fā)電集團，及風(fēng)電、光伏、核電領(lǐng)域的監(jiān)控保護市場，以及石油石化體系中的自動化系統(tǒng)項目，該領(lǐng)域業(yè)績將保持平穩(wěn)增長?！笆濉币?guī)劃有望大幅提高配電側(cè)的投資力度，與公司所在細(xì)分行業(yè)領(lǐng)域十分契合，我們預(yù)計此業(yè)務(wù)未來有望保持20%~30%的平均增速。
“城市靜態(tài)交通解決方案”試點落地，打開智慧城市大交通領(lǐng)域新增長點。
公司轉(zhuǎn)變智慧城市業(yè)務(wù)經(jīng)營模式，IT 業(yè)務(wù)毛利率隨著自研產(chǎn)品和服務(wù)的投入同比上升，未來綜合盈利能力有望進一步提高。公司依托智慧研究院，積極參與智慧城市建設(shè)，在智能交通、平安城市、智能建筑等領(lǐng)域均取得良好業(yè)績。公司積極切入靜態(tài)交通這一細(xì)分領(lǐng)域，運用物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，融合移動互聯(lián)構(gòu)建了完整的“城市靜態(tài)交通解決方案”，已在多個項目進行試點，未來有望大幅增厚公司業(yè)績。我們也認(rèn)為這將是配網(wǎng)領(lǐng)域各大企業(yè)將要追逐的行業(yè)潮流。
公司穩(wěn)步推進電力設(shè)計到電站投資運營的戰(zhàn)略跨步。公司2010 年底收購具備電力行業(yè)工程設(shè)計綜合乙級資質(zhì)的乾華科技進軍新能源領(lǐng)域電力設(shè)計業(yè)務(wù)，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入1956 萬元，毛利率高達(dá)59.03%。與此同時，公司穩(wěn)步推進電站投資，公司于去年11 月開工建設(shè)新疆昌吉木壘老君廟風(fēng)電場一期（49.5MW）項目，預(yù)計9 月底實現(xiàn)并網(wǎng)，年發(fā)電小時數(shù)可達(dá)2700 小時，預(yù)計將為2016 業(yè)績貢獻2500 萬元。公司在保加利亞的兩個太陽能光伏電站（共計5MW）運營正常，加上6 月收購?fù)瓿杀＜永麃喨鹕?MW 光伏電站，都將為公司帶來持續(xù)而良好的投資回報。
風(fēng)險因素：智慧城市試點項目不達(dá)預(yù)期、市場競爭加劇。
盈利預(yù)測及評級：我們維持公司2015-2017 年EPS 預(yù)測 0.64/0.71/0.81元，當(dāng)前價27.35 元，對應(yīng)2015~2017 年P(guān)/E 43/39/34?？紤]到行業(yè)的增速和公司智能化業(yè)務(wù)的開展，給予公司32 元目標(biāo)價，對應(yīng)2015 年50倍市盈率，維持“增持”評級。
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