>> 西南證券-迪瑞醫(yī)療(300396)15年中報(bào)點(diǎn)評(píng)-布局產(chǎn)業(yè)鏈,試劑高增長(zhǎng)-150818
| 上傳日期： |
2015/8/20 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
朱國(guó)廣 |
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試劑收入同比增長(zhǎng)33%超預(yù)期，儀器收入占比58%為主要收入來(lái)源。1）2015上半年公司實(shí)現(xiàn)試劑收入6173 萬(wàn)元，收入占比27%，同比增長(zhǎng)33%，增速快于預(yù)期，試劑領(lǐng)域?qū)⑹枪疚磥?lái)發(fā)展重點(diǎn)；2）報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)儀器收入1.32 億元，占比58%，為公司主要收入來(lái)源，同比增速下滑4%，我們初步判斷可能是公司為了促進(jìn)試劑銷售，犧牲了部分儀器收入所致；3）未來(lái)公司將積極貫徹“試劑+儀器”的既定戰(zhàn)略，以儀器帶動(dòng)高毛利試劑產(chǎn)品銷售。
寧波瑞源預(yù)計(jì)四季度并表，將增厚下半年業(yè)績(jī)。1）寧波瑞源擁有近120 項(xiàng)生化試劑產(chǎn)品醫(yī)療器械產(chǎn)品注冊(cè)證和年產(chǎn)兩億毫升的液體生化試劑生產(chǎn)線，主業(yè)收入和利潤(rùn)規(guī)模在體外診斷試劑行業(yè)排名第七；2）2015-2017 年寧波瑞源承諾的扣非凈利分別為4200 萬(wàn)元、6600 萬(wàn)元、9300 萬(wàn)元，將顯著增厚公司業(yè)績(jī)；3）公司與寧波瑞源在產(chǎn)品、銷售模式、銷售渠道、研發(fā)及地域等多個(gè)方面均存在協(xié)同效應(yīng)。
未來(lái)公司將立足尿檢，打通產(chǎn)業(yè)鏈，同時(shí)積極開拓全球市場(chǎng)。1）公司尿液分析儀市場(chǎng)占有率超過30%，為國(guó)內(nèi)尿檢行業(yè)龍頭。未來(lái)憑借領(lǐng)先技術(shù)水平將不斷實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，擴(kuò)大市場(chǎng)份額；2）除了重點(diǎn)發(fā)展的尿檢領(lǐng)域，公司向腎功、肝功檢測(cè)領(lǐng)域、血糖監(jiān)測(cè)領(lǐng)域等非尿檢領(lǐng)域布局，加快推出全自動(dòng)化學(xué)發(fā)光免疫分析儀等新產(chǎn)品；3）公司還積極開拓國(guó)際市場(chǎng)，產(chǎn)品已經(jīng)銷售到100 多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，2011-2014年出口銷售額占到公司當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入均超過30%，未來(lái)公司將加大海外市場(chǎng)的力度，擬建立七個(gè)海外辦事處和售后服務(wù)中心，以強(qiáng)大的營(yíng)銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)和服務(wù)優(yōu)勢(shì)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中搶占先機(jī)。
盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：預(yù)測(cè)2015-2017 年每股收益分別為0.74 元、1.06 元和1.31元，對(duì)應(yīng)PE 分別為65 倍、46 倍、37 倍。我們認(rèn)為：公司作為東北地區(qū)IVD行業(yè)龍頭和全國(guó)尿檢行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，收購(gòu)寧波瑞源進(jìn)一步完善了公司“儀器+試劑”的產(chǎn)業(yè)鏈布局，在行業(yè)趨勢(shì)向好的大背景下，具備長(zhǎng)期增長(zhǎng)的潛力。維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：收購(gòu)進(jìn)度或低于預(yù)期；公司業(yè)務(wù)整合或不順利；行業(yè)增長(zhǎng)或放緩；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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