>> 西南證券-瑞豐高材(300243)15年中報點評-技術突破穩(wěn)增長,供應鏈金融顯活力-150819
| 上傳日期： |
2015/8/20 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
商艾華，李曉迪 |
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綜合毛利率提升，MBS 技術取得突破：公司上半年業(yè)績增長主要受益于綜合毛利率提升。受原油價格下跌影響，公司主要原材料甲酯、丁二烯等價格有所下降，綜合毛利率提升4.6 個百分點。此外，公司MBS 抗沖改性劑產品取得突破，質量大幅提升，上半年營收同比增長36.6%，毛利率同比大增10.5 個百分點。公司PVC加工助劑和ACR加工助劑業(yè)務上半年表現(xiàn)不佳，營收出現(xiàn)一定程度的下滑。募投產能1萬噸MBS 預計將于15 年底前投產，屆時公司產品結構將進一步優(yōu)化，盈利能力提升。
攜手國內領先投資機構，創(chuàng)投子公司值得期待：公司抓住當前并購重組行業(yè)蓬勃發(fā)展的良機設立創(chuàng)投子公司，并攜手創(chuàng)東方（2014 福布斯中國最佳創(chuàng)投機構）等國內領先的投資機構，有利于各方發(fā)揮自身優(yōu)勢實現(xiàn)合作共贏，促進公司業(yè)務的轉型優(yōu)化升級，提高公司的盈利能力。
大規(guī)模定增保理彰顯管理層信心，中植參與提升想象空間。公司擬非公開發(fā)行1.98 億股推進保理業(yè)務，股本擴張近一倍，大股東及其一致行動人認購42%的股份，彰顯管理層極大的信心。保理業(yè)務與公司主業(yè)有良好協(xié)同效應，一方面增強上下游客戶的粘性，另一方面直接增厚公司業(yè)績。本次定增引入戰(zhàn)投中植資本，將為公司提供豐富的經驗、客戶資源以及資金支持，助力公司進軍供應鏈金融領域。
盈利預測及評級：暫不考慮本次非公開發(fā)行的影響和保理業(yè)務收入，預計公司2015-2017 年EPS 分別為0.22 元、0.28 元和0.33 元（若考慮兩者影響，則預計2015-2017 年攤薄EPS 分別為0.19 元，0.57 元和0.84 元），對應動態(tài)PE 分別為70 倍、56 倍和47 倍。商業(yè)保理業(yè)務將為公司業(yè)績帶來巨大彈性，中植資本的參與提升了想象空間，我們看好該業(yè)務未來前景，首次覆蓋給予公司“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動的風險；行業(yè)競爭加劇的風險；定增未通過的風險；商業(yè)保理業(yè)務不及預期的風險。
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