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合資公司的建立是雙環(huán)傳動(dòng)在定位發(fā)展RV 減速器業(yè)務(wù)后，積極布局工業(yè)4.0 產(chǎn)業(yè)鏈的又一重大舉措。
    點(diǎn)評(píng)：
    公司長(zhǎng)期戰(zhàn)略清晰，合資公司設(shè)立符合國(guó)家未來(lái)頂層設(shè)計(jì)。合資公司致力于發(fā)展具有感知、決策、自動(dòng)執(zhí)行功能的高檔數(shù)控機(jī)床、智能輔助裝備等智能制造裝備及智能化生產(chǎn)線，切入的領(lǐng)域是我國(guó)智能裝備及智能制造服務(wù)的薄弱環(huán)節(jié)。在國(guó)家大力發(fā)展高端裝備制造的大背景下，公司業(yè)務(wù)在工業(yè)4.0 產(chǎn)業(yè)鏈中具有顯著稀缺性，有望成為“中國(guó)智造2025”戰(zhàn)略的直接受益者。
    公司積極積極布局工業(yè)4.0 產(chǎn)業(yè)，合資公司設(shè)立助力全產(chǎn)業(yè)鏈外延。合資公司設(shè)立將推進(jìn)制造企業(yè)生產(chǎn)過(guò)程的智能化，未來(lái)將提供包括系統(tǒng)集成、軟件開(kāi)發(fā)在內(nèi)的智能制造服務(wù)產(chǎn)品，形成設(shè)備和系統(tǒng)集成總承包的雙驅(qū)動(dòng)發(fā)展模式。這與公司穩(wěn)定傳統(tǒng)齒輪業(yè)務(wù)，積極布局工業(yè)4.0 產(chǎn)業(yè)鏈的中長(zhǎng)期規(guī)劃高度一致。合資公司的定位是公司繼發(fā)展RV 減速器產(chǎn)業(yè)后，布局傳感器與系統(tǒng)集成產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)的重要舉措。
    智能制造方案提供商轉(zhuǎn)型可期，業(yè)績(jī)和估值有望實(shí)現(xiàn)跳躍性提升。公司有望通過(guò)借助合資方資源由單一RV 減速器生產(chǎn)商向智能制造綜合方案提供商的角色轉(zhuǎn)變。全產(chǎn)業(yè)鏈外延有望提升產(chǎn)品的邊際收益，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)公司未來(lái)估值和業(yè)績(jī)的雙提升。
    RV 減速器業(yè)務(wù)明年放量，將成為公司短期內(nèi)業(yè)績(jī)的核心催化劑。減速器是工業(yè)機(jī)器人最重要的核心組件，約占機(jī)器人總成本的35-40%。國(guó)內(nèi)目前從事減速器研發(fā)的上市公司有：雙環(huán)傳動(dòng)、秦川機(jī)床、上海機(jī)電。公司RV 減速器研發(fā)進(jìn)程符合預(yù)期，預(yù)計(jì)產(chǎn)品在明年可以實(shí)現(xiàn)配裝。受益于產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)化空間及高利潤(rùn)率，RV 減速器投產(chǎn)將成為短期業(yè)績(jī)的重要催化劑。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，RV 減速器研發(fā)進(jìn)度符合預(yù)期，未來(lái)有望成為公司業(yè)績(jī)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。合資公司的成立是公司在工業(yè)4.0 產(chǎn)業(yè)鏈外延的積極嘗試，堅(jiān)定了市場(chǎng)對(duì)公司向高端設(shè)備制造轉(zhuǎn)型的信心。我們預(yù)測(cè)，公司2015-17 年EPS 分別為0.60/0.67/0.84，對(duì)應(yīng)PE 為41.50/37.49/29.66 倍?？春霉鹃L(zhǎng)期發(fā)展邏輯，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：RV 減速器業(yè)務(wù)的投產(chǎn)晚于預(yù)期；傳統(tǒng)齒輪銷(xiāo)量低于預(yù)期；自動(dòng)變速齒輪業(yè)務(wù)增速低于預(yù)期。