>> 安信證券-保稅科技(600794)經(jīng)濟(jì)下行沖擊主營,下半年有望小幅企穩(wěn)-150820
| 上傳日期： |
2015/8/21 |
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作者： |
姜明 |
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主要原因在于經(jīng)濟(jì)下行，化工品產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)低迷，公司業(yè)務(wù)表現(xiàn)為：化工品自營貿(mào)易虧損；長江倉儲收入減少、子公司華泰化工建設(shè)項目支付保稅港務(wù)土地租賃費(fèi)。
■受油價影響，化工品自營貿(mào)易虧損。公司自去年開始化工品自營貿(mào)易，今年上半年營收3.02 億元，成本3.06 億元。虧損原因在于原油價格暴跌導(dǎo)致化工品市場行情下跌。下半年若原油價格有所回升，該業(yè)務(wù)板塊有望扭虧。
■單價下調(diào)，子公司長江國際倉儲收入下降。長江國際1#罐區(qū)項目擴(kuò)容后由14年1 月開始完全運(yùn)營，上半年雖庫區(qū)化工品周轉(zhuǎn)加快，但因下調(diào)倉儲費(fèi)存儲單價，導(dǎo)致倉儲業(yè)務(wù)收入下降。1-6 月長江國際安全靠泊國際貨輪273 艘次，同比增長3.41%；碼頭吞吐量170.11 萬噸，同比下降1.59%；倉儲進(jìn)貨量143.21萬噸，同比增長8.38%。報告期內(nèi)累計實現(xiàn)營業(yè)收入1.24 億元，同比下降43.31%；實現(xiàn)利潤總額5239.63 萬元，同比下降60.43%。
■基礎(chǔ)設(shè)施完備，儲罐規(guī)模位居行業(yè)前列。目前長江國際于長江碼頭擁有兩個泊位，分別為5 萬噸級與3 萬噸級；年內(nèi)，公司新建罐區(qū)投入使用之后，公司儲罐規(guī)模將超過105 萬立方米，罐容規(guī)模于液體化工倉儲行業(yè)內(nèi)排名靠前。擴(kuò)張的儲罐規(guī)模能否被市場消化，須由下半年供需缺口決定。
■前次募投項目進(jìn)展順利。公司對儀征國華100%股權(quán)及債權(quán)與中油泰富9 萬立方米化工罐區(qū)資產(chǎn)項目收購現(xiàn)已完成。華泰化工31.58 萬立方米液體化工儲罐建設(shè)項目于2015 年8 月開工，預(yù)計2015 年11 月完工。
■公布2015 年員工持股計劃，收購固體倉儲類資產(chǎn)。該計劃發(fā)行2839.10 萬股，所募集資金主要用于用于向長江時代收購其擁有的固體倉儲類資產(chǎn)。倉庫位于張家港保稅區(qū)內(nèi)，專用于精對苯二甲酸（PTA）的倉儲，庫容總量10 萬噸左右，是天津渤海商品交易所和上海易貿(mào)網(wǎng)指定監(jiān)管的PTA 交割倉庫。
■盈利預(yù)測及投資建議：短期公司主營業(yè)務(wù)持續(xù)承壓，而隨著下半年行業(yè)企穩(wěn)，業(yè)績有望環(huán)比改善，預(yù)計公司2015 年-2017 年的收入增速分別為24.79%，11.98%，5.38%，凈利潤增速分別為-9%，12%，24%。維持增持-A 的投資評級，6 個月目標(biāo)價為9.3 元。
■風(fēng)險提示：油價位于低谷導(dǎo)致化工品貿(mào)易進(jìn)一步虧損；乙二醇進(jìn)口需求減少
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