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但同期營業(yè)成本同比增長達(dá)63.5%，加上三費(fèi)增加以及所得稅稅率的提升，拖累前三季度凈利潤同比下滑7.39%至1.2 億元，其中Q3 凈利潤同比下滑34.2%。
    三季度需求波動、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用增加，以及稅率的調(diào)整是公司凈利潤下滑主要原因。三季度倉儲需求隨經(jīng)濟(jì)下行出現(xiàn)短期波動，業(yè)務(wù)增長略低于預(yù)期。此外，管理費(fèi)用因三季度開工建設(shè)的30 萬噸項(xiàng)目帶來的土地租賃費(fèi)用增加等原因增加1440.7 萬元。以及因發(fā)行債券帶來的財(cái)務(wù)費(fèi)用增加（單季度增加615.1 萬元），還有稅率從優(yōu)惠稅率調(diào)整為25%等多重因素疊加下，使得三季度業(yè)績出現(xiàn)一定短期波動。
    公司設(shè)立長江航運(yùn)交易中心，實(shí)現(xiàn)“航運(yùn)-倉儲-物流”聯(lián)動發(fā)展。公司出資610 萬元（占總出資比例61%）與其他三家公司共同設(shè)立江蘇長江航運(yùn)交易中心，旨在搭建船舶交易、貨運(yùn)及航運(yùn)等一體的電子平臺。此次新公司的設(shè)立契合公司長江經(jīng)濟(jì)帶的部署，沿產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸，符合公司逐步打造“航運(yùn)-倉儲-物流”的產(chǎn)業(yè)大平臺的戰(zhàn)略。未來產(chǎn)業(yè)鏈向上延伸或可直接對接國外生產(chǎn)企業(yè)，為下游客戶提供直接的貿(mào)易銜接，從而壓縮產(chǎn)業(yè)鏈，提升產(chǎn)業(yè)鏈效率。預(yù)計(jì)平臺的設(shè)計(jì)將進(jìn)一步提升客戶粘度，從而釋放保稅港區(qū)“港口物流+保稅港區(qū)”兩大功能優(yōu)勢。
    線上平臺品種擴(kuò)張、設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金提升增長潛力。我們預(yù)期公司化工品交易中心在現(xiàn)有4 個(gè)交易品種基礎(chǔ)上仍有增加空間。線上交易量不斷提升帶來電商交易平臺快速成長的同時(shí)，也有望帶動未來線下倉儲罐容利用率的提升。預(yù)計(jì)明年罐容將從目前的70 萬立方米進(jìn)一步提升至109 萬立方米，為進(jìn)一步業(yè)績增長提供保障。加上公司近期自貿(mào)區(qū)設(shè)立基金或?qū)⑦M(jìn)一步通過兼并收購打開公司擴(kuò)張之路。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。1.倉儲需求下滑；2.線上平臺后續(xù)發(fā)展不及預(yù)期。
    盈利預(yù)測、估值及投資評級。三季度倉儲業(yè)務(wù)遭遇短期需求波動，以及罐容提升所帶來的管理費(fèi)用增加等原因使得公司業(yè)績短期下滑，鑒于此下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2014/15/16 年EPS 分別為0.35/0.44/0.57 元（原預(yù)測為0.39/0.48/0.61 元），當(dāng)期股價(jià)對應(yīng)的PE 分別為34/27/21 倍?？紤]罐容增加提升公司市場地位和發(fā)展?jié)摿?，以及公司在交易平臺發(fā)展背景下正逐步沿產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸，從而打造“航運(yùn)-倉儲-物流”聯(lián)動大平臺，未來業(yè)績成長空間廣闊，繼續(xù)維持“買入”評級，目標(biāo)價(jià)17.9 元。