久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    2．我們的分析與判斷
    （一）轉讓價格23.51 元/股，天洋最終獲70%股份據(jù)媒體報道，參與此次報價的共有三家企業(yè)，起始價每股12.50元，最終公司以23.51/股的最高價成交，轉讓了現(xiàn)有的38.78%的股份同時參與增資擴股，天洋控股擬以38.22 億元的代價獲得沱牌舍得集團70%的股權，間接持有上市公司20.9%的股權。我們認為，考慮到公司停牌前被收購的預期較高以及當時尚處積極的市場環(huán)境，受讓方成交價相對公司市值是有溢價的，這體現(xiàn)了天洋控股對白酒行業(yè)強烈的信心。
    據(jù)我們了解天洋企業(yè)已有19 年的發(fā)展歷史，擁有文化產業(yè)、科技產業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)金融、產業(yè)地產四大主營業(yè)務，至今已發(fā)展成為員工逾三千人、全國性擴張、規(guī)模化投資的集團公司。公司旗下還擁有香港上市公司——天洋國際控股（00593.HK）。我們注意到，天洋國際控股也是公司2014 年3 月在香港借殼上市公司，公司向資本市場運作的頻率有所增加。
    （二）二季度基本面繼續(xù)筑底
    2015 年上半年公司共錄得營收6.27 億元（YOY-14.21%）;利潤總額為1967.43 萬元，較去年同比增長19.32%。但歸母凈利潤為674.58 萬元（YOY-35.57%），這主要是因為上年同期所得稅額較低（調減了以前年度超額稅前列支的廣告費）而今年恢復正常。毛利率相較去年同期提高了2.46pct 至51.65%，EPS 為0.02 元/股。在三項費用方面，公司的銷售費用率和管理費用率均有所下降，但這下降主要源自銷售費用和研發(fā)費用投入的減少，財務費用的提升主要是源自辦理銀行融資業(yè)務的費用提升。而同比來看，業(yè)績依然低于去年同期水平，繼續(xù)筑底。二季度營收較去年同期下降18.31%，凈利潤下降2.36%，凈利潤同比降幅較一季度有所收窄。我們認為，隨著三四季度中秋國慶的白酒黃金消費時段來臨，公司改革成功落地，加之白酒行業(yè)的弱復蘇已經(jīng)確立，三四季度公司業(yè)績有望好轉。
    （三）基酒存量持續(xù)提升
    用于衡量基酒儲藏能力的自制半成品價值在2015 年上半年已達到18.51 億元，較2012 年上漲了30.8%，可見公司的基酒存量和價值繼續(xù)提升。
    （四）國退民進實現(xiàn)有望進一步提升市場熱度
    隨著以茅五為代表的一線高端白酒降價并定位個人消費品的調整逐步深入，導致無論是在產品品質還是價格上，都開始進入擠占競爭對手市場份額的階段，調整的層層傳導使得一系列三線白酒受到了強烈的沖擊，分化也越來越嚴重。我們認為，以沱牌這種省內市場競爭激烈、基地市場不夠穩(wěn)固且品牌推廣進程受阻的企業(yè)來說，強有力的深入改革，有望加快公司業(yè)績拐點預期實現(xiàn)。特別需要強調的是，隨著五糧液近期停牌、沱牌的復牌，國企改革預期加速有望再度激發(fā)板塊大幅表現(xiàn)，我們繼續(xù)看好全線白酒，目前仍具備相當大的上漲空間。
    3．投資建議
    調整公司2015 年EPS 為0.07 元，給予“謹慎推薦”評級。（價值分析請參考深度報告《控股股東引入戰(zhàn)投，引發(fā)未來想象空間》）。