>> 齊魯證券-北大荒(600598)經(jīng)營逐步步入正軌,農(nóng)墾改革值得期待-150817
| 上傳日期： |
2015/8/21 |
大?。?/td>
| 276KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝剛，張俊宇 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
每股收益0.342 元，同比下降38.71%。
三費方面，銷售費用3053.68 萬元，同比下降45.33%；管理費用5.8 億元，同比下降17.07%；財務(wù)費用-721.2 萬元，同比下降112.72%。
14 年同期合并報表影響導(dǎo)致15 年上半年營收、凈利潤同比下滑。由于去年上半年公司處理了北大荒米業(yè)以及北大荒漢楓股權(quán)，本年度不再進(jìn)入合并報表，導(dǎo)致業(yè)績同比下滑。剔除上述公司影響，上半年公司營業(yè)收入基本與去年同期持平。在凈利潤方面，由于上年同期北大荒米業(yè)剝離實現(xiàn)非經(jīng)常性損益6.42億元，以致公司15 年上半年業(yè)績同比下降38.72%，若扣除米業(yè)公司剝離因素，凈利潤同比增長73.99%。
剝離不良資產(chǎn)，三費均有大幅下降。管理費用大幅下降，利息支出同比減少，公司經(jīng)營改善顯成效。預(yù)計在新領(lǐng)導(dǎo)班子的治理下，公司運營進(jìn)入良性循環(huán)，費用有望持續(xù)下降。
農(nóng)墾改革方案出臺在即，擁有豐富土地資源儲備的北大荒將迎來一波紅利釋放。北大荒背靠的黑龍江農(nóng)墾占據(jù)土地資源的半壁江山，擁有1296 萬畝優(yōu)質(zhì)耕地資源，呈現(xiàn)“大集團、小公司”特征，是改革的首選之地。我們預(yù)計此次農(nóng)墾改革方案將落實到農(nóng)墾系統(tǒng)的各個方面，社會職能剝離、混合所有制改革、資產(chǎn)并購整合等都將多線并舉。北大荒有望在此次改革浪潮中脫胎換骨，實現(xiàn)經(jīng)營能力與業(yè)績的雙提升。
充分利用自身資源，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈延伸。我們認(rèn)為在公司逐步剝離虧損資產(chǎn)后，公司發(fā)展定位也正在逐步明晰。公司充分盤活現(xiàn)有資源，不參與經(jīng)營管理，只參與分紅。與此同時積極延伸產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)展收租以外的主業(yè)。我們對公司擴充產(chǎn)業(yè)鏈的定位抱有極大期許，這將成為公司未來業(yè)績增長的主要來源。
我們預(yù)計北大荒2015-2016 年EPS 分別為0.62、0.72 元，運用DCF 絕對估值將公司目標(biāo)價設(shè)定為24 元，維持“買入”評級。公司目前正處于高速發(fā)展時期的開端，內(nèi)生與外延的增長動力均非常充足，政策推動、大股東資產(chǎn)支持、公司經(jīng)營改善都將顯著提升業(yè)績。在不斷提升的土地資源價值支撐下，公司的市值將繼續(xù)往新的層級邁進(jìn)。
風(fēng)險提示：農(nóng)墾政策出臺低于預(yù)期，導(dǎo)致集團資產(chǎn)整合以及公司產(chǎn)業(yè)鏈擴張低于預(yù)期、租金增長低于預(yù)期。
|
|
