>> 中投證券-環(huán)旭電子（601231）下半年盈利好于上半年，戰(zhàn)略性看好公司SIP業(yè)務(wù)-150823
| 上傳日期： |
2015/8/24 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
李超 |
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投資要點：
環(huán)維電子上半年營收19.68 億元、S1 模組出貨量超過700 萬只。受益主要客戶新產(chǎn)品事季度量產(chǎn)，2Q 營收53.26 億元、環(huán)比增長25.1%。根據(jù)S1 模組單價估算，出貨量超過700 萬只。此外工業(yè)類收入增長25.5%，通訊類成長13.1%，汽車電子類成長6.8%。
受S1 量產(chǎn)推遲和良率影響，上半年盈利表現(xiàn)丌佳。上半年凈利潤2.37 億元，同比減少1.08 億元;其中第事季度凈利潤9592 萬元，同比減少9110萬、同比降幅49%；綜合毛利率9.44%，同比減少4.31 個百分點。主要環(huán)維電子S1 模組量產(chǎn)推遲，設(shè)備折舊和費用較高，加之良率影響，上半年產(chǎn)生了1.57 億元的虧損（2014 年虧損1.88 億元）。如果剔除新工廠虧損影響，原有業(yè)務(wù)凈利潤約3.9 億元、同比增長12%左右。
下半年業(yè)績將有明顯改善，主要客戶第三季度新品上市再添增長勱力。第三季度，隨著出貨量上升和良率控制，環(huán)維電子獲利能力有望得到改善。
此外，主要客戶新產(chǎn)品觸控SIP 模組也將大量出貨。
與注SMT/SIP 微小化封裝、奠定智能時代核心競爭力。公司核心競爭優(yōu)勢之一就是國際領(lǐng)先的微小化封裝能力，以及日月光（ASE）在半導(dǎo)體領(lǐng)域的技術(shù)和客戶協(xié)同優(yōu)勢。公司和主要客戶合作，從WIFI 模組，發(fā)展到S1模組和觸控模組，再到將來的的攝像頭SIP 模組。更重要的是，從產(chǎn)業(yè)層面，SIP 需求已經(jīng)被創(chuàng)造出來，環(huán)旭電子已經(jīng)占據(jù)領(lǐng)先地位。
維持“強(qiáng)烈推薦”評級，目標(biāo)價20.5 元/股。預(yù)測15-17 年營收234、340和452 億元，凈利潤9.9、14.7 和19.8 億元，每股收益0.45、0.68 和0.91元。維持“強(qiáng)烈推薦”評級，目標(biāo)價20.5 元，16 年30 倍PE。
風(fēng)險提示：SIP 模組業(yè)務(wù)丌及預(yù)期、下游終端需求疲軟、客戶集中等
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