>> 中信證券-全聚德（002186）2015年中報點(diǎn)評-“互聯(lián)網(wǎng) 餐飲”，老字號積極謀創(chuàng)新-150824
| 上傳日期： |
2015/8/24 |
大?。?/td>
| 687KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
姜婭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
2015 年上半年全國餐飲市場從“限三公”影響中逐步復(fù)蘇，15H 全國餐飲收入1.50 萬億（+11.5%），公司業(yè)績也保持平穩(wěn)增長。
門店擴(kuò)張加速，商品銷售快增。15H 公司在南京、杭州共新開2 家直營店，并新增2 家加盟店，目前共有門店107 家，其中31 家為直營店。由于菜單更新和營銷力度加強(qiáng)，15H 上座率68.98%（+3.85pcts），但人均消費(fèi)165.79 元略有下滑（-1.07%）。受到經(jīng)濟(jì)乏力等因素影響，上半年公司餐飲收入6.51 億元，略微下滑0.14%；受益于互聯(lián)網(wǎng)銷售渠道拓寬、節(jié)令食品種類增加，商品銷售收入2.22 億元（+11.28%），實(shí)現(xiàn)較快增長。
成本控制良好，盈利能力提升。公司積極淘汰滯銷菜品、更新菜單、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，15H 綜合毛利率為56.46%（+1.57pcts），餐飲/商品銷售毛利率分別為61.39%/41.95%，相比去年同期分別提升2.23/1.08pcts。銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用則由于上半年門店數(shù)增加、品牌營銷力度增強(qiáng)而分別增長5.01%/8.06%，銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率分別31.03%/12.67%，分別增0.80/0.067pct。成本控制良好，毛利率明顯提升，使得公司盈利能力穩(wěn)步上升，15H 凈利率7.67%，同比上升0.43pct。
“互聯(lián)網(wǎng)+餐飲”，創(chuàng)新驅(qū)動老字號轉(zhuǎn)型。公司食品業(yè)務(wù)積極拓寬在線銷售渠道，除原有天貓旗艦店外，本期新增京東、亞馬遜一號店等一線網(wǎng)絡(luò)銷售平臺的旗艦店，線上平臺食品銷售額同比增長52.2%。8 月公司公告與重慶狂草科技達(dá)成合作，共同研發(fā)全聚德北京烤鴨外賣產(chǎn)品，打造“互聯(lián)網(wǎng)+餐飲”模式的“小鴨哥”品牌，推動公司業(yè)務(wù)范圍從正餐堂食向小吃、外賣等大眾餐飲領(lǐng)域拓展。同時，公司積極發(fā)揚(yáng)老字號的品牌價值，通過米蘭世博會、影視跨界營銷等提升“全聚德”品牌在全球范圍內(nèi)的文化影響力，并通過官方微信等互聯(lián)網(wǎng)渠道進(jìn)行節(jié)假日活動營銷，提升傳播效率。
風(fēng)險提示。 “限三公”影響持續(xù)，門店擴(kuò)張進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，營銷力度加強(qiáng)導(dǎo)致費(fèi)用提升等。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。受益于公司門店擴(kuò)張?zhí)崴?、菜品管理能力提升、成本控制?yán)格，公司業(yè)績有望保持穩(wěn)健增長，預(yù)計公司2015-2017年EPS 為0.43/0.54/0.60 元（2015 年略下調(diào)，原為0.46 元）。自2014年公司引進(jìn)IDG 資本、華住等戰(zhàn)略投資者后，公司品牌營銷手段、連鎖運(yùn)營機(jī)制等均得到明顯改善，資本大鱷的加盟料將持續(xù)幫助公司優(yōu)化管理機(jī)制、提升盈利能力。在國企改革大背景下，公司激勵機(jī)制及運(yùn)營效率進(jìn)一步提升可期，維持目標(biāo)價21.6 元（對應(yīng)2016 年40XPE），維持“增持”評級。
|
|
