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公司2015年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)為：營(yíng)業(yè)收入達(dá)到7.60億元，同比增長(zhǎng)2.32%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.81億元，較去年持平。 高毛利率玉龍雪山索道帶來(lái)業(yè)績(jī)彈性，演藝、酒店業(yè)務(wù)下滑。公司收入結(jié)構(gòu)為：索道50.53%（提升10.13pp），印象演出31.00%（下滑7.10pp），酒店12.52%（下滑0.82pp）。 1）索道業(yè)務(wù)：上半年公司三條索道共接待游客164.33萬(wàn)人次,同比增長(zhǎng)13.28%；客流增長(zhǎng)帶動(dòng)索道業(yè)務(wù)總收入同比增長(zhǎng)32.67%。上半年玉龍雪山索道接待游客93.96萬(wàn)人次，同比高增長(zhǎng)56.54%，一方面因?yàn)榫皡^(qū)客源結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，散客更傾向于選擇高海拔索道，另一方面更多團(tuán)隊(duì)游產(chǎn)品中加入了玉龍索道。云杉坪、牦牛坪索道受分流影響接待游客數(shù)量分別同比下降17.18%、18.25%。
     2）演藝業(yè)務(wù)：印象演出業(yè)績(jī)受到麗江演藝市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈影響有所下滑，接待游客數(shù)100.68萬(wàn)人次，同比減少10.66%；營(yíng)業(yè)收入1.09億元，同比下降10.61%；客單價(jià)約為108元保持穩(wěn)定；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.54億元，同比下降15.01%。 3）酒店業(yè)務(wù)：2月份皇冠假日酒店品牌升級(jí)為洲際酒店，預(yù)計(jì)房?jī)r(jià)有所提升。上半年合并酒店分公司下屬洲際酒店、英迪格酒店、5596商業(yè)街、古城麗世酒店、物業(yè)公司后，和府酒店有限公司營(yíng)業(yè)收入0.42億元，同比下降17.50%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為-1,374.68萬(wàn)元。 4）玉龍雪山游客服務(wù)中心自13年9月開業(yè)，通過(guò)優(yōu)化營(yíng)銷等方式首次扭虧為盈30.50萬(wàn)元。 索道業(yè)務(wù)帶動(dòng)綜合毛利率提升，會(huì)計(jì)口徑差異使費(fèi)用率下降。上半年公司綜合毛利率為79.67%，提升1.74pp，主要是索道業(yè)務(wù)（收入占比50.53%）毛利率提升2.40pp。公司綜合費(fèi)用率下降2.76pp至27.02%，主要是因?yàn)榻Y(jié)構(gòu)性存款利息收入從投資收益調(diào)入財(cái)務(wù)費(fèi)用核算，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降4.11pp。 投資建議：公司以酒店布點(diǎn)的方式布局大香格里拉旅游資源，長(zhǎng)期看好公司在全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營(yíng)模式下，打造的大香格里拉旅游圈精品線路組合。預(yù)測(cè)公司15/16/17年基本EPS分別為0.56/0.71/0.83元，對(duì)應(yīng)PE為22/17/15。公司主業(yè)平穩(wěn)增長(zhǎng)，15年底奔子欄完成交付有望開業(yè)，香巴拉藏族體驗(yàn)區(qū)、酒店建設(shè)推進(jìn)順利。公司為板塊內(nèi)估值洼地，有階段性配置的價(jià)值。維持增持評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)周期影響的風(fēng)險(xiǎn)；安全事故風(fēng)險(xiǎn)；其他不可抗力因素