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    2015 年展望：索道接待游客量有望高增長(zhǎng)，但印象演出利潤(rùn)或受影響1）根據(jù)麗江旅游局， 15 年1-4 月麗江游客量同比+14%，加之14H1 低基數(shù)，我們預(yù)計(jì)索道客流量有望高增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)2015 年索道客流量同比增速從14 年的11.6%提升至17%，2016/17 年分別為12.5%/12.6%；2）1 季度，我們預(yù)計(jì)麗江千古情演出的分流致印象演出收入同比下降，考慮到千古情影響，我們預(yù)計(jì)，15 年接待客流僅同比+5%；3）15 年2 月和府酒店升級(jí)為洲際酒店后房?jī)r(jià)或漲30%以上，英迪格酒店等運(yùn)營(yíng)逐步成熟，我們預(yù)計(jì)酒店或?qū)崿F(xiàn)小幅盈利。
    中長(zhǎng)期展望：募投項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，大香格里拉旅游圈布局或令公司受益奔子欄精品酒店已進(jìn)入樣板房裝修階段，香巴拉月光城項(xiàng)目14 年完成招標(biāo)、建筑策劃、現(xiàn)場(chǎng)勘查等工作，分別有望于16 年中、年底建成，新增折舊或拖累17 年凈利至個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，18 年以后盈利增速有望逐步提升。公司在瀘沽湖、大理劍川、大香格里拉地區(qū)考察項(xiàng)目；大香格里拉旅游圈布局或令其未來受益。
    估值：上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，目標(biāo)價(jià)上調(diào)至27 元，維持“中性”
    我們2015-17 年EPS 預(yù)測(cè)從0.72/0.80/0.90 元上調(diào)至0.79/0.89/0.92 元。我們看好中長(zhǎng)期內(nèi)公司儲(chǔ)備項(xiàng)目盈利能力，ROIC 上調(diào)6ppt，基于瑞銀VCAM貼現(xiàn)現(xiàn)金流估值工具（無風(fēng)險(xiǎn)利率由4.2%下調(diào)至3.49%，WACC=7.5%）得出目標(biāo)價(jià)27 元（原：15.6 元），目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2016 年P(guān)E 估值為29 倍，高于主要景區(qū)類上市公司估值，考慮到股價(jià)中或已包含利好預(yù)期，維持“中性”評(píng)級(jí)。