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盈利增長(zhǎng)的原因，一是公司整體毛利率提升2.1pp 至74.4%，二是公司整體費(fèi)用率下降約6pp，其中管理費(fèi)用率下降約2pp，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降約4pp。
    2015 年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)：1H15 歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)變動(dòng)區(qū)間為9186 萬(wàn)元至1.17億元，對(duì)應(yīng)同比增幅為10%至40%。公司在確保傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)基礎(chǔ)上，積極開拓和創(chuàng)新營(yíng)銷工作，利用信息化手段打造具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的電商平臺(tái)，著力挖掘公司業(yè)務(wù)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
    轉(zhuǎn)型旅游綜合產(chǎn)品提供商，充分利用電商平臺(tái)。單一景區(qū)產(chǎn)品的銷售吸引力有所不足，公司投資酒店資產(chǎn)意在進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈的打造，提升服務(wù)豐富度和區(qū)域覆蓋程度。以酒店布局旅游資源，以交通資源進(jìn)行線路的串聯(lián)，以旅行社為整合主體，形成更完整的旅游產(chǎn)業(yè)鏈，打造精品線路組合，實(shí)現(xiàn)以重資產(chǎn)進(jìn)行前期布局，以輕資產(chǎn)模式進(jìn)行跟進(jìn)服務(wù)的商業(yè)模式。
    公司電子商務(wù)推進(jìn)在持續(xù)進(jìn)行， 2014 年電商平臺(tái)票務(wù)銷售超過2 萬(wàn)張。目前電商業(yè)務(wù)推廣的障礙在于精細(xì)化服務(wù)和產(chǎn)品的欠缺。全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)和產(chǎn)品戰(zhàn)略的推進(jìn)將使公司更有效的利用電商平臺(tái)。
    投資建議：我們預(yù)測(cè)公司15/16/17 年基本EPS 分別為0.78/1.00/1.14 元。公司主業(yè)維持健康增長(zhǎng)，全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略方向準(zhǔn)確；主要股東旗下旅游資產(chǎn)豐富，建議關(guān)注國(guó)企改革進(jìn)程。目前行業(yè)板塊估值明顯提升，相比之下，麗江旅游估值較低，有階段性配臵的價(jià)值。維持增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)周期影響的風(fēng)險(xiǎn)；安全事故風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)企改革進(jìn)程低于預(yù)期；不可抗力風(fēng)險(xiǎn)；