>> 中信建投-福耀玻璃(600660)龍頭地位／本幣貶值／海外擴張利于公司對沖國內(nèi)下行風(fēng)險-150825
| 上傳日期： |
2015/8/25 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
陳政，許宏圖 |
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歸母凈利增速高于收入增長主要因稅率調(diào)整所致（西部子公司享受15%所得稅稅率優(yōu)惠，本期沖回前期多計提的差額1.1 億）。
龍頭地位/本幣貶值及國際產(chǎn)能布局將部分對沖行業(yè)下行壓力今年汽車行業(yè)增速低于生產(chǎn)商的預(yù)期，汽車產(chǎn)品價格優(yōu)惠幅度也有明顯加大，零部件公司顯然也面臨較大的價格/銷售壓力，對于福耀而言，其在國內(nèi)汽車玻璃行業(yè)市占率高，議價能力相對較強，且公司在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上的優(yōu)化也利用緩解國內(nèi)經(jīng)營壓力；海外市場，人民幣的貶值（近期對美元貶值3%，同期歐元對美元升值）有利于公司出口業(yè)務(wù)增速提升：名義金額上，前期歐元相對貶值的影響將逐漸減弱，有利于人民幣計算的出口收入增速恢復(fù)；同時本幣貶值也有利于公司出口競爭力提升（下半年美國本田的訂單增長比較明顯），預(yù)計下半年出口收入增速將提升。
隨著美國工廠落成，公司海外訂單獲取能力將進一步提升（美國新增寶馬、本田訂單，及原美國出口訂單，美國基地明年將達到較高產(chǎn)能利用率），海外收入增長長期前景向好。
投資建議：繼續(xù)建議買入
公司在汽車玻璃市場中的競爭優(yōu)勢明顯，持續(xù)的高研發(fā)投入/海外屬地化生產(chǎn)將進一步提升公司綜合競爭力。綜合考慮國內(nèi)需求增長低于預(yù)期、匯率及公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化毛利率提升等因素影響，我們下調(diào)公司2015-2017 年歸母凈利至25.7、29.34、33.03 元（較前期預(yù)測下調(diào)-5%、-4.7%、-6.7%），對應(yīng)EPS 為1.02、1.17、1.32 元，基于盈利預(yù)測下調(diào)及市場整體估值下降的影響，下調(diào)目標(biāo)價至16 元。
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