>> 華融證券-佰利聯(lián)(002601)成本下降明顯,凈利潤同比增長三倍有余-150825
| 上傳日期： |
2015/8/25 |
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推薦 |
作者： |
丁思德 |
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產(chǎn)品量價齊升，成本下降明顯，毛利率大幅提升
公司是國內(nèi)大型鈦白粉生產(chǎn)企業(yè)，上半年公司鈦白粉產(chǎn)量為10.82萬噸，同比增長17.86%，銷量為10.78 萬噸，同比增長14.68%。售價方面，公司上半年鈦白粉銷售均價為10713 元/噸，較去年同期提升2.35%，公司主營產(chǎn)品的量價齊升是公司業(yè)績增長的主要原因。毛利率方面，公司主要原料價格較去年同期下滑明顯，我們監(jiān)測結(jié)果顯示，2015 年上半年鈦精礦均價為552 元/噸，較去年同期下降35%，受原料價格下降及產(chǎn)品售價提升影響，公司毛利率提升明顯，上半年公司主營產(chǎn)品鈦白粉毛利率為19.89%，同比提升5.64 個百分點，綜合毛利率為18.79%，同比提升4.55 個百分點。
新增產(chǎn)能有望開始貢獻收益，與龍蟒合并正在進行
公司年產(chǎn)6 萬噸氯化法鈦白粉產(chǎn)能目前已經(jīng)建成，將成為公司未來兩年主要的業(yè)績增長重要動力，2016 年開始有望充分貢獻收益。公司與四川龍蟒的合并事宜正在進行中，合并完成后公司將成為亞洲第一大鈦白粉生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)能達到56 萬噸/年，而四川龍蟒擁有釩鈦磁鐵礦資源，合并完成后公司產(chǎn)業(yè)鏈將進一步完善，規(guī)?；?yīng)有望顯現(xiàn)。
盈利預(yù)測及估值
在不考慮增發(fā)合并龍蟒的情況下，我們預(yù)計公司2015-2017 年每股收益分別為0.53 元、0.95 元和1.37 元，以昨日收盤價計算，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為54 倍、30 倍和21 倍，我們看好公司與四川龍蟒合并之后的前景，給予公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示
1、 在建項目進度不達預(yù)期風(fēng)險；2、合并進度不達預(yù)期風(fēng)險；3、原料價格波動風(fēng)險。
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