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    產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，成本下降明顯，毛利率大幅提升
    公司是國(guó)內(nèi)大型鈦白粉生產(chǎn)企業(yè)，上半年公司鈦白粉產(chǎn)量為10.82萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)17.86%，銷量為10.78 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)14.68%。售價(jià)方面，公司上半年鈦白粉銷售均價(jià)為10713 元/噸，較去年同期提升2.35%，公司主營(yíng)產(chǎn)品的量?jī)r(jià)齊升是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因。毛利率方面，公司主要原料價(jià)格較去年同期下滑明顯，我們監(jiān)測(cè)結(jié)果顯示，2015 年上半年鈦精礦均價(jià)為552 元/噸，較去年同期下降35%，受原料價(jià)格下降及產(chǎn)品售價(jià)提升影響，公司毛利率提升明顯，上半年公司主營(yíng)產(chǎn)品鈦白粉毛利率為19.89%，同比提升5.64 個(gè)百分點(diǎn)，綜合毛利率為18.79%，同比提升4.55 個(gè)百分點(diǎn)。
    新增產(chǎn)能有望開(kāi)始貢獻(xiàn)收益，與龍蟒合并正在進(jìn)行
    公司年產(chǎn)6 萬(wàn)噸氯化法鈦白粉產(chǎn)能目前已經(jīng)建成，將成為公司未來(lái)兩年主要的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)重要?jiǎng)恿Γ?016 年開(kāi)始有望充分貢獻(xiàn)收益。公司與四川龍蟒的合并事宜正在進(jìn)行中，合并完成后公司將成為亞洲第一大鈦白粉生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)能達(dá)到56 萬(wàn)噸/年，而四川龍蟒擁有釩鈦磁鐵礦資源，合并完成后公司產(chǎn)業(yè)鏈將進(jìn)一步完善，規(guī)模化效應(yīng)有望顯現(xiàn)。
    盈利預(yù)測(cè)及估值
    在不考慮增發(fā)合并龍蟒的情況下，我們預(yù)計(jì)公司2015-2017 年每股收益分別為0.53 元、0.95 元和1.37 元，以昨日收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為54 倍、30 倍和21 倍，我們看好公司與四川龍蟒合并之后的前景，給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    1、 在建項(xiàng)目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；2、合并進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；3、原料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。