>> 西南證券-永鼎股份(600105)EPC延遲確認收入拖累中期業(yè)績,汽車后服務(wù)市場轉(zhuǎn)...-150825
| 上傳日期： |
2015/8/25 |
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作者： |
田明華 |
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2015 年上半年營收小幅下滑，凈利潤大幅下滑，我們認為，營收微降的主要原因是公司兩項主營業(yè)務(wù)綜合作用的結(jié)果：一方面，通訊光電纜業(yè)務(wù)營收穩(wěn)步提升，而另一方面，上半年海外工程EPC 業(yè)務(wù)因工程還有待驗收，所以收入確認有延遲，導致上半年收入同期有所下降，但從項目儲備和新項目開拓等因素看基本面良好。同時，扣除非經(jīng)常性損益項目，跟去年同期相比公司實現(xiàn)扭虧為盈。雖然營收略有下滑，但主營業(yè)務(wù)基本面有所改善。
金亭線束并表為公司業(yè)績帶來亮點。今年公司收購金亭線束100%股權(quán)的收購，7 月27 日完成工商變更登記，后續(xù)實現(xiàn)并表。根據(jù)收購協(xié)議，永鼎集團、東昌集團承諾，金亭線束2015 年、2016 年、2017 年實現(xiàn)的實際凈利潤數(shù)不低于6300 萬元、7900 萬元和 9100 萬元，對應(yīng)金亭線束2015-2017 年的銷售收入分別不低于62605 萬元，69706 萬元，78458 萬元。金亭線束具有較好的投資價值，將為公司業(yè)績帶來亮點。
公司銳意轉(zhuǎn)型，汽車后服務(wù)市場具有想象空間。公司夯實了主營業(yè)務(wù)的收入的同時，以收購金亭線束為切入點，向汽車后服務(wù)市場的轉(zhuǎn)型打開局面。收購完成后，東昌集團將成為公司第二大股東，旗下東昌汽車擁有80 余家合作4S 店，與汽車整件、配件廠家合作密切。收購給公司帶來汽車電子產(chǎn)品資源、汽車銷售服務(wù)資源，加上傳統(tǒng)業(yè)務(wù)積累的運營商資源，三駕馬車助力公司向汽車后服務(wù)市場轉(zhuǎn)型，未來外延并購預期強烈，想象空間巨大。
盈利預測及評級：我們預計公司2015-2017 年EPS 分別為0.39元、0.64 元和1.04 元，對應(yīng)PE 分別為41 倍、25 倍、15 倍。我們認為：通信光電纜行業(yè)趨勢向好以及“一帶一路”戰(zhàn)略為公司帶來的諸多機遇，汽車后服務(wù)市場轉(zhuǎn)型值得期待，公司具備長期增長的潛力。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：外延并購效果未達預期風險、海外工程未能按期實施和壞賬風險
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