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預(yù)測15-17 年EPS 分別為0.4/0.75/1.08 元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)15-17 年P(guān)E 為107/60/40 倍，給予“強(qiáng)烈推薦-A”評級。
    1、上半年業(yè)績符合預(yù)期，北斗龍頭地位鞏固。
    上半年?duì)I收2.39 億元，歸屬上市公司股東凈利潤4117.17 萬元，同比分別增長37.91%、265.43%，實(shí)現(xiàn)EPS 0.15 元，符合預(yù)期。分業(yè)務(wù)看，公司上半年元器件、設(shè)計(jì)服務(wù)、衛(wèi)星定位終端、北斗運(yùn)營及安防監(jiān)控分別同比增長-27.52%、 144.53%、 77.82%、 -2.76%及 -53.80%。公司營收增長主要受益于北斗二代系統(tǒng)成功組網(wǎng)并正式運(yùn)營，收入占比較大的衛(wèi)星定位終端繼續(xù)保持高速增長，公司北斗龍頭地位得到鞏固。
    2、毛利率上升，三費(fèi)占比下降，盈利能力提升。
    綜合毛利率為50.43%，同比增加了近7 個(gè)百分點(diǎn)。分業(yè)務(wù)看，元器件，安防監(jiān)控業(yè)務(wù)由于本期高端產(chǎn)品占比較高，分別同比上升12.5%和43%，北斗運(yùn)營和設(shè)計(jì)服務(wù)受益于公司運(yùn)營服務(wù)和資源整合能力提升，分別同比上升10.1%和8.6%，北斗定位終端維持穩(wěn)定。公司業(yè)務(wù)主要集中在高附加值的特種行業(yè)，且后續(xù)DDS 芯片，BD/INS 產(chǎn)品，以及CCD 等新產(chǎn)品均屬此類業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)未來毛利率將維持較高水平。
    管理費(fèi)率、銷售費(fèi)率分別為19.1%和5.5%，同比下降8.8 和0.4 個(gè)百分點(diǎn)，主要受益收入增長帶來的規(guī)模優(yōu)勢體現(xiàn)，以及公司繼續(xù)加強(qiáng)經(jīng)營費(fèi)用控制所致。財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降35%，主要由于本期利息支出較上年同期減少所致。
    受益于兩方面變動(dòng)，公司凈利率同比大幅提升近13 個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力大幅提升。