>> 廣發(fā)證券-京新藥業(yè)(002020)中報點(diǎn)評：業(yè)績符合預(yù)期，全年高增長確定-150825
| 上傳日期： |
2015/8/25 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張其立 |
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核心產(chǎn)品增速較快，制劑業(yè)務(wù)持續(xù)高增長確定
公司上半年制劑收入3.7 億元，同比實(shí)現(xiàn)23%的增長，高于醫(yī)藥行業(yè)平均增速：①三大主力品種，瑞舒伐他汀、康復(fù)新液、地衣芽孢桿菌分別實(shí)現(xiàn)超過60%，40%，100%的同比增長，全年銷售收入有望達(dá)到3 億，1.6億，1 億元，中遠(yuǎn)期看，三大主力品種均有望成為5~10 億級別的重磅品種。
②二線產(chǎn)品，舍曲林、辛伐他汀分別實(shí)現(xiàn)45%和20%的增長，匹伐他汀、左乙拉西坦近年來獲批上市，四個二線產(chǎn)品未來均有望成為過億元的品種。
③后續(xù)儲備管線中卡巴拉汀、美金剛、帕利哌酮等重磅精神類新藥研發(fā)進(jìn)展順利，獨(dú)家專利新藥EVT201 項(xiàng)目臨床進(jìn)展順利。
制劑出口初具規(guī)模，國際市場拓展順利
公司制劑出口初具規(guī)模，國際市場擴(kuò)展順利：①京新制劑出口在2006年開始布局，2014 年實(shí)現(xiàn)收入0.8 億元，毛利率在5~10%之間，目前出口品種有辛伐他汀、氯吡格雷、二甲雙胍、左乙拉西坦等，主要品種（包括瑞舒伐他汀）在招標(biāo)中享受單獨(dú)質(zhì)量層次。②近年來公司相繼與英國的CRESCENT 公司、美國的Pharmula 實(shí)驗(yàn)室開展國際合作，加快瑞舒等多個品種的海外申報工作，增強(qiáng)公司在仿制藥和創(chuàng)新藥高端制劑的研發(fā)實(shí)力。
不考慮并購，15-17 年EPS 分別為0.57 元、0.83 元、1.18 元不考慮巨烽顯示收購，我們預(yù)計公司15-17 年EPS 分別為0.57 元/0.83元/1.18 元，對應(yīng)PE 分別為39/27/19 倍?？紤]巨烽顯示收購，并按照業(yè)績承諾預(yù)測盈利，我們預(yù)計公司15-17 年備考EPS 分別為0.67 元/0.95 元/1.32元，對應(yīng)備考EPS 分別為33/23/17 倍?？紤]到公司在同類公司中增速更快、市值更小，我們認(rèn)為公司可享受更高估值，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
瑞舒等核心產(chǎn)品招標(biāo)降價；收購巨峰整合失??；海外業(yè)務(wù)擴(kuò)展不利。
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